บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Tipco Asphalt (TASCO TB) สัญญาณบวกเรื่อง Crude เริ่มสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว
ปรับประมาณการและเป้าหมายขึ้น แต่คงแนะนำ ถือ
เราคงแนะนำ ถือ TASCO แม้ว่าเราจะปรับเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 21 บาท จาก 19.2 บาท เราอัพเกรดเพื่อสะท้อนถึง Crude จากโคลัมเบียให้ Yield ในการกลั่นเป็นยางมะตอยดีกว่าคาด ทำให้ผู้บริหารมีความมั่นใจ เป้าหมาย Crude และ Feedstock ที่จะนำเข้าในปีนี้ 4 Cargo รวมถึงเป้าหมายปริมาณขายในปีนี้ 1.3 ล้านตัน เติบโต 10%YoY สำหรับแนวโน้มกำไร 1Q66 คาดจะโดดเด่นต่อ 920 ล้านบาท เติบโต 326%YoY ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 10% คาดกำไร 2,770 ล้านบาท เติบโต 7% อย่างไรก็ตาม เรามองราคาหุ้นได้ซื้อขายสะท้อนใกล้ระดับ P/E 12 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E
Crude จากโคลัมเบียให้ Yield ดีกว่าคาด คงเป้าหมาย 1.3 ล้านตัน
Crude จากประเทศโคลัมเบีย ซึ่ง TASCO ได้ทดลองนำเข้ามากลั่นในเดือน ก.พ. ปรากฏว่าให้ Yield ยางมะตอยดี 62-64% ดีกว่าคาดการณ์เดิม 55-60% แต่ยังต่ำกว่า Crude จากเวเนซุเอลาที่ให้ Yield ยางมะตอย 71-74% ทำให้ผู้บริหารมีความมั่นใจในเป้าหมายปีนี้จะซื้อ Crude หรือ Feedstock เข้ามารวม 4 Cargo เมื่อรวมกับ Feedstock ที่เข้ามาในเดือน ธ.ค. 2565 จำนวน 1 Cargo จะทำให้ปี 2566 TASCO มี Feedstock และ Crude เข้ามากลั่นจำนวน 5 Cargo และมั่นใจในเป้าหมายปริมาณขายในปีนี้ 1.3 ล้านตัน เติบโต 10%
ยอดขายจะเติบโตจากตลาดส่งออก
ปี 2566 ตลาดในประเทศคาดจะชะลอตัว เนื่องจากมีการเลือกตั้ง ทำให้งบประมาณมีความล่าช้า โดยยอดขายคาดจะโตจากตลาดส่งออกเนื่อง จากมี Crude เข้ามากลั่นมากขึ้น เพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการของผู้บริหาร และ Crude จากประเทศโคลัมเบียให้ Yield ดีกว่าคาด เราปรับประมาณการยอดขายและกำไรปี 2566 ขึ้น 7% / 10% ตามลำดับ คาดยอดขาย 36,792 ล้านบาท เติบโต 10%YoY และมีกำไรปกติ 2,770 ล้านบาท เติบโต 7% YoY
คาดกำไร 1Q66 จะโดดเด่นต่อ
เราคาดกำไร 1Q66 จะยังเด่น 920 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน 13% QoQ ในขณะที่เติบโตจากปีก่อนถึง 326%YoY ผลประกอบการคาดจะได้แรงหนุนจาก TASCO ยังมีต้นทุนเก่าในสต๊อกที่มีราคาถูก และตลาดในประเทศซึ่งเป็นตลาดที่มีกำไรดีเข้าสู่ไฮซีซั่น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะอยู่ในเกณฑ์ดี 15.5% เทียบกับ 1Q65 เท่ากับ 6.5% แต่ลดลงจาก 4Q65 ซึ่งเท่ากับ 20.1% เนื่องจากมี Feedstock ใหม่เข้ามาซึ่งมีต้นทุนที่สูงขึ้น ปริมาณขายคาด 325,000 ตัน (-4%QoQ, +16%YoY) ได้แรงหนุนจากตลาดในประเทศซึ่งเป็นไฮซีซั่น และงบประมาณซ่อมแซมและบำรุงถนนเพิ่มเติมที่เข้าตั้งแต่ต้นปีอีก 3,000 ล้านบาท
