บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Humanica PCL (HUMAN.BK/HUMAN TB)
Head North
Event
ประมาณการ 1Q66, ปรับประมาณการกำไร และราคาเป้าหมาย
Impact
ประมาณการ 1Q66: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HUMAN ใน 1Q66 จะอยู่ที่ 65 ล้านบาท (+59% YoY, -12% QoQ) โดย กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะมีการรับรู้รายได้จาก DataOn และกิจกรรมทางธุรกิจฟื้นตัวขึ้นอย่างเต็มที่หลังการกลับมาเปิดประเทศ เราคาดว่ารายได้ของ HUMAN ใน 1Q66 จะอยู่ที่ 303 ล้านบาท (+67% YoY, -9% QoQ) จากการเข้าซื้อ DataOn และกลับมาดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจอีกครั้ง เราคาดว่ารายได้จาก DataOn จะอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านบาทใน 1Q66 ในขณะที่รายได้ของ HUMAN โต 12% YoY (สะท้อนถึงการกลับมาดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจอีกครั้ง) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q66 จะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 52.6% (+8ppts YoY, -1.6ppts QoQ) เนื่องจาก DataOn และการดำเนินโครงการใหม่ๆ สำหรับสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายน่าจะอยู่ที่ 25.9% ใน 1Q66 (จาก 22.3% ใน 1Q65 และ 26.3% ใน 4Q65) เราคาดว่าอัตรากำไรสุทธิใน 1Q66 จะอยู่ที่ 21.5% (จาก 19.1% ใน 1Q65 และ 22.6% ใน 4Q65)
กลยุทธ์การเติบโตยังเหมือนเดิม และตั้งเป้ารายได้โต 20% CAGR ในช่วง 3 ปี (2565-2568)
เรายังคงมองว่ากลยุทธ์ของ HUMAN ทำให้บริษัทมีความสามารถในการแข่งขัน และสามารถแข่งขันกับ software ระดับโลกได้ ทั้งนี้ บริษัทได้เปิดตัว “Workplaze” ซึ่งเป็น software ระบบ HR ใหม่ล่าสุดของบริษัท ที่ได้รวมจุดแข็งของทั้ง Humatrix และ Sunfish และได้รับการตอบรับจากลูกค้าเป็นอย่างดี ซึ่งจะทำให้ HUMAN สามารถเจาะกลุ่มบริษัทที่มีการดำเนินงานในหลายประเทศได้ โดยเฉพาะในแถบเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ นอกจากนี้ HUMAN ยังมี fighting brand (TIGERSOFT และ Greatday) ซึ่งเป็นระบบ HR อีกรูปแบบหนึ่งของบริษัท เพื่อจับลูกค้าในกลุ่ม SMEs นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเสนอบริการให้คำปรึกษาเกี่ยวกับ HR transformation ซึ่งจะช่วยให้ลูกค้า transform บริการ และ platform การให้บริการ ดังนั้น เราจึงมองว่าทั้งสินค้าและบริการของบริษัทที่ผ่านการเตรียมการมาอย่างดีจะทำให้รายได้ของ HUMAN โตได้ตามเป้าหมายที่ประมาณ 20% CAGR เราปรับประมาณการกำไรปี 2566-2567 เล็กน้อยประมาณ 2-3% เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการในปี 2565 โดยเราคาดว่ากำไรปกติของ HUMAN ในปีนี้จะโต 25% และปี 2567 จะโต 32%
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ลงจาก 13.00 บาท เหลือ 12.50 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0X เท่ากับ ค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก +0.5 S.D. หรือคิดเป็น PEG ที่ 1.5X (อิงจาก EPS ปี 2566) เราเชื่อว่าหุ้น HUMAN สมควรจะมี premium จากแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของผลประกอบการ และการเตรียมตัวอย่างดีของบริษัท (ซึ่งทำให้สามารถแข่งขันกับคู่แข่งระดับโลกได้) ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ HUMAN
Risks การแข่งขันจากบริษัทต่างชาติ, การละเมิดลิขสิทธิ์, disruption ในระบบเทคโนโลยีสารสนเทศ, การพึ่งพา ผู้บริหารหลัก
