บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +29.5%

Close Apr 25, 2023 43.25

Price 12M Target 56.00 

SCG PACKAGING (SCGP) กำไร 1Q66 ดีกว่าคาด

Earnings Results

  • SCGP รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 1,220 ล้านบาท (+172% QoQ, -26% YoY) หากหักรายการพิเศษออก กำไรปกติ 1Q66 อยู่ที่ 1,182 ล้านบาท (+88% QoQ, -31% YoY) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด โดยมีสาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวกลับมาอยู่ในระดับ 17.6% เทียบกับคาดการณ์ของเราที่ 15.4%
  • กำไรปกติ 1Q66 ฟื้นตัวเด่น 200 จาก 1) ภาคการผลิตของจีนและอาเซียนที่ฟื้นตัวใน 1Q66 ส่งผลให้ปริมาณขายของธุรกิจ Packaging Paper และ Fibrous ฟื้นตัว 11% QoQ และ 7% QoQ ตามลำดับ และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวราว +310bps QoQ หลังวัตถุดิบที่บริษัทฯ ซื้อเข้ามาในราคาสูงเริ่มหมดลง (ราคาวัตถุดิบสอดคล้องกับราคาขายมากขึ้น) ขณะที่การลดลง YoY จากฐานที่สูงเป็นเพราะความต้องการใช้บรรจุภัณฑ์ในจีนและอาเซียนที่ลดลง เนื่องจาก 1) อัตราเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้ระดับการบริโภคและกำลังซื้อใน อาเซียนลดลง YoY และ 2) ภาคการผลิตจีนที่ยังอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว (ต่างจาก 1Q65 ที่ภาคการผลิตจีนอยู่ในระดับใกล้เคียงปกติ)

Our Take

  • กำไรปกติ 1Q66 คิดเป็นสัดส่วน 18% ของกำไรทั้งปี อย่างไรก็ตาม กำไรของ SCGP ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี ตามภาคการผลิตจีนและอาเซียน จะยังทำให้ประมาณการปี 2566 ของเราที่ 6,593 ล้านบาท (+14% YoY) มีความสมเหตุสมผล
  • เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2Q66 กลับมาอยู่ในระดับ 1,400 – 1,500 ล้านบาท (ฟื้นตัว QoQ แต่ลดลง YoY) จากการได้รับอานิสงส์จากการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของภาคการผลิตจีน (หนุนการฟื้นตัวของปริมาณขาย) และการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นหลังต้นทุนวัตถุดิบและพลังงาน รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขนส่งระหว่างประเทศเริ่มปรับตัวลง
  • SCGP ประกาศเข้าลงทุนในบริษัท Starprint Vietnam (SPV) ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้นำด้านการผลิตบรรจุภัณฑ์ กล่องกระดาษแข็งแบบพับได้ และกล่องบรรจุภัณฑ์คงรูปคุณภาพสูงในประเทศเวียดนาม ในสัดส่วน 70% ภายใต้วงเงิน 1,050 พันล้านดอง (ราว 1,534 ล้านบาท) บริษัทฯ คาดธุรกรรมดังกล่าวจะเสร็จสิ้นในช่วง 3Q66
  • SPV มีกำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ด้วยระบบพิมพ์แบบ Offset จํานวน 16,500 ตัน/ปี และกล่องบรรจุภัณฑ์แบบคงรูปจำนวน 8 ล้านกล่อง/ปี มีกลุ่มลูกค้าหลักเป็นบริษัทข้ามชาติ (MNCs) ที่อยู่ในอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภค ในปี 2565 SPV มีรายได้ราว 1,480 ล้านบาท และมีกำไรราว 135 ล้านบาท ในเบื้องต้นจึงคาดการลงทุนดังกล่าวจะส่งผลให้กำไรปกติของ SCGP เพิ่มขึ้นราว 90-100 ล้านบาท/ปี (ยังไม่รวมไว้ในประมาณการ)
  • นอกจากนี้ SCGP ได้มีการให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการร่วมมือกับ Origin Materials (บริษัทด้านวัสดุในสหรัฐฯ) เพื่อพัฒนากระบวนการผลิต Bio-PET จากต้นยูคาลิปตัสเพื่อมุ่งสู่ Net Zero ในอนาคต โดยปัจจุบันการพัฒนาดังกล่าวอยู่ในช่วงของการพัฒนาประสิทธิภาพการผลิต คาดจะมีการตั้งโรงงานนำร่องภายในปี 2566 ทั้งนี้เราคาดว่าวัสดุดังกล่าวจะมีความต้องการสูงขึ้นมากในอนาคต จากการเริ่มเก็บ Carbon Tax ของสหรัฐฯ และยุโรป
  • คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 56.00 บาท/หุ้น แนะนำ “ซื้อ”
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน