บล.กรุงศรีฯ:
THAICOM (THCOM TB/ THCOM.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยี |
| หุ้น | THCOM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.70 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็น ถือ ผลจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลงอย่างรุนแรงในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา มีความคาดหวังที่ว่าดาวเทียมบรอดแบรนด์จะเป็นที่นิยมจากดีมานด์ที่สูงขึ้นโดยเฉพาะในอินเดีย อย่างไรก็ตามประเด็นนี้จะยังไม่สะท้อนในกำไร THCOM จนกระทั่งปี 2025 ซึ่งเป็นช่วงที่ดาวเทียมใหม่เริ่มดำเนินงาน ในภาพระยะสั้นถึงกลาง คาดว่า THCOM จะมีกำไร 142 ลบ. ในปี 2023 ซึ่งต่ำกว่าระดับกำไรสูงสุดในปี 2016 ถึง 90%
คาดกำไร 45 ลบ. ใน 1Q23, down 23% qoq
เราคาด THCOM จะมีกำไรปกติที่ 45 ลบ. ลดลง 23% qoq แต่เพิ่มขึ้น 11% yoy THCOM ไม่ได้มีพัฒนาการในเชิงพื้นฐานมากนักในไตรมาสนี้ เนื่องจากยอดขายสัญญาณยังพึ่งพิงดาวเทียมปัจจุบันโดยเฉพาะ TC-4 (iPSTAR) โดย iPSTAR กำลังจะถูกปลดจากวงโคจรในช่วง 2 ปีข้างหน้า (ปี 2024) และดาวเทียมทดแทนจะยังไม่เริ่มดำเนินงานจนกระทั่งปี 2024 เราจึงคาดว่าจะยังไม่เห็นลูกค้ารายใหม่เข้าใช้บริการกับ THCOM ในระยะสั้น สมมติฐานหลัก 1Q23 มีดังนี้: (i) คาดรายได้เติบโต 7% yoy แตทรงตัว qoq เป็น 740 ลบ. เนื่องจากไม่การเซ็นสัญญาลูกค้ารายใหญ่; (ii) ต้นทุนส่วนใหญ่เป็นต้นทุนคงที่ เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัว; (iii) ส่วนแบ่งกำไรจะยังติดลบ เนื่องจากบริษัทร่วมค้าในประเทศลาวจะยังขาดทุน
คงคาดการณ์กำไรในปี 2023
หากกำไร 1Q23 ใกลเคียงคาดการณ์ของเรา จะคิดเป็น 32% ของคาดการณ์กำไรทั้งปีของเรา แม้เราเห็นอัพไซด์จากประมาณการของเรา แต่เราคงประมาณการของเราไว้ เนื่องจากกำไร THCOM ค่อนข้างน้อยแล้ว หากรายได้จากลูกค้าหายไปเพียง 2-3 รายอาจทำให้ผลการดำเนินงานของบริษัทเปลี่ยนไปอย่างมีนัย
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ จาก ขาย เนื่องจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลง
ผลจากราคาหุ้นที่ปรับตัวลงในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา ทำให้ดาวน์ไซด์สู่ TP ของเราที่ 11.7 บาทค่อนข้างจำกัด เราปรับคำแนะนำของเราขึ้นเป็น ถือ จาก ขาย โดย TP ของเราได้รวมมูลค่าของดาวเทียมใหม่ 2.30 บาทต่อหุ้น ในวงโคจร 78.5E และ 119.5E อัพไซด์ของ TP จะมาจากดีมานด์ที่สูงขึ้นและราคาที่สูงขึ้นจากดาวเทียมใหม่ ซึ่งจะขึ้นสู่วงโคจรในสิ้นปี 2024
