บล.ทรีนีตี้:
ชโย กรุ๊ป – CHAYO
ซื้อ / ราคาเป้าหมาย 11.70 บาท / Upside/Downside +61% / Median Consensus 11.05 บาท
คาดกำไร 1Q66 New High พร้อมมีข่าวดีจาก สปก.แปลงใหญ่
- คาดกำไร 1Q66 ที่ 94 ล้านบาท ดีขึ้น 9%QoQ และ 30%YoY ทำ New High
- โดยคาดยอดจัดเก็บจาก NPL ดีขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจ และมีการขาย NPA ได้ แม้ไม่ใช่แปลงใหญ่
- ด้านสินเชื่ออาจทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย QoQ จากการชำระคืนหนี้ ทำให้รายได้ดอกเบี้ยจากการปล่อยสินเชื่อเติบโตไม่มาก
- สำหรับหลักประกันแปลงใหญ่ที่ได้ขายผ่านกรมบังคับคดี และมีการร้องขัดนั้น ปัจจุบันศาลสั่งไม่รับคำอุธรณ์ ทำให้คาดว่าบริษัทจะสามารถบันทึกกำไรได้ในช่วง 2Q66 หรือ 3Q66 หนุนกำไรปี 2566 เติบโตเท่าตัว YoY
- ราคาหุ้นอ่อนตัวตามภาวะตลาด ทำให้ Upside ค่อนข้างสูง คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไร 1Q66 ฟื้นตัวดีทำ New High
เราคาดกำไร 1Q66 อยู่ที่ 94 ล้านบาท ดีขึ้น 9%QoQ และ 30%YoY ทำ New High รายไตรมาส จากแนวโน้มยอดจัดเก็บที่ปรับตัวดีขึ้นตามสภาวะเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในส่วนของ NPL ที่ไม่มีหลักประกัน ส่วน NPL ที่มีหลักประกันมีการขายทรัพย์หลักประกันผ่านกรมบังคับคดีได้ แต่ไม่ใช่แปลงใหญ่ เช่นเดียวกับ NPA ที่มีการขายได้เช่นกันแต่ไม่ใช่แปลงใหญ่ ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยจากการปล่อยสินเชื่อคาดดีขึ้นเล็กน้อยราว 4%QoQ โดยสินเชื่ออาจลดลงเล็กน้อย จากการชำระคืน แต่คุณภาพหนี้โดยรวมยังดี ทำให้รายได้รวมปรับตัวดีขึ้น 3%QoQ และ 42%YoY ในส่วนของต้นทุนในการให้บริการและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงเล็กน้อยตามฤดูกาล ส่วนค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ปรับตัวเพิ่มขึ้นราว 14%QoQ และ 96%YoY โดยหลักเป็นการตั้งสำรองจากพอร์ต NPL ที่ลงทุนซื้อมาในช่วงก่อนหน้า แต่สำหรับการปล่อยสินเชื่อรายย่อยนั้นยังมี NPL ที่ต่ำมาก ทำให้คาดว่าไม่ใช่ปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อสำรองที่เพิ่มขึ้น
ปี 66 กำไรเติบโตแรง หลังรอบันทึกกำไรจากการขายที่ดินแปลงใหญ่
เราคาดกำไรปี 2566 ที่ 519 ล้านบาท เติบโตราว 107%YoY โดยในแง่ของการดำเนินงานปกติ จะเห็นรายได้ฟื้นตัวจากการจัดเก็บจาก NPL และการขาย NPA ที่ดีขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังมีโอกาสที่จะขาย NPA แปลงใหญ่ได้ในปีนี้ด้วย ขณะที่การขายทรัพย์หลักประกันแปลงใหญ่ผ่านกรมบังคับคดีที่มีคำตัดสินยกฟ้องของศาลในช่วงปลายปี 2565 ที่ผ่านมานั้น ทางผู้ร้องได้มีการยื่นอุธรณ์ ซึ่งล่าสุด (2 พ.ค. 66) ทางศาลได้มีคำสั่งไม่อนุญาตให้ผู้ร้องอุธรณ์ยกคำร้อง และไม่รับคำอุธรณ์ของผู้ร้อง ซึ่งคาดว่าทางบริษัทจะได้รับเงินและสามารถบันทึกกำไรจากการขายได้ในช่วง 2Q66 หรือ 3Q66 เป็นปัจจัยหลักที่หนุนกำไรปี 2566 ด้านการปล่อยสินเชื่อใน 1Q66 ยังค่อนข้างชะลอตัว แต่คาดว่าจะเห็นการเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี โดยบริษัทมีแผนจะนำ CHAYO CAPITAL เข้า IPO ในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2567
คงราคาเป้าหมาย
เราคงราคาเป้าหมายปี 66 ที่ 11.70 บาท อิง Justified PBV 2.8 เท่า ราคาหุ้นที่อ่อนตัวลงมาตามภาวะตลาดทำให้ Upside ยังค่อนข้างสูง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง: สภาวะเศรษฐกิจอาจส่งผลต่ออัตราการจัดเก็บหนี้และกระแสเงินสด
