บล.กรุงศรีฯ:
SUPALAI (SPALI TB/ SPALI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SPALI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q23 Earnings review
ผลประกอบการอ่อนแอ
กำไรสุทธิของ SPALI ใน 1Q23 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 50% qoq และ 8% yoy โดยกำไรใน 1Q23 คิดเป็น 14% ของประมาณการกำไรทั้งปี FY23 ของเรา ทั้งนี้ผลประกอบการใน 1Q23 ต่ำกว่าประมาณการของเรา 7% แต่เป็นไปตาม consensus ปัจจัยหลักที่ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดเป็นเพราะรายได้ equity income จากการพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัยในออสเตรเลียออกมาน่าผิดหวัง โดยอยู่ที่แค่ 66 ล้านบาท จาก 58 ล้านบาทใน 1Q22 และ 165 ล้านบาทใน 4Q22 ทั้งนี้ รายได้ equity income ที่อ่อนแอใน 1Q23 เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาล และมีการรับรู้รายได้จากการโอนโครงการที่มี margin ต่ำ ทั้งนี้เรามองผลประกอบการใน 1Q23 ถือว่าอ่อนแอเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 2 พันล้านบาทต่อไตรมาสในช่วง 7 ไตรมาสที่ผ่านมาหลังสถานการณ์โรคระบาด เนื่องจากรายได้จากยอดโอนลดลงหลังไม่มีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ที่เริ่มโอน อีกทั้ง GPM ยังลดลงทั้ง qoq และ yoy เนื่องจาก product mix และฐานสูงจากยอดโอนโครงการที่มี margin สูงในปีที่แล้ว
- Outlook
ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
SPALI เริ่มต้นปี 2023 ได้ไม่ค่อยสวย แต่เราประเมินว่าผลประกอบการ 1Q23 จะเป็นจุดต่ำสุดในรอบปีนี้ และคาดว่าจะทยอยฟื้นตัวขึ้นได้ตั้งแต่ 2Q23 เป็นต้นไป โดยจะได้แรงส่งจากการเปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นกอปรกับจะมีคอนโดมิเนียมใหม่อีกสองโครงการที่เตรียมเริ่มโอน ซึ่งได้แก่ “Supalai Loft สาทร-ราชพฤกษ์” (1.5 พันล้านบาท/ขายได้แล้ว 97%) ใน 2Q23 และ “Supalai Premier สี่พระยา – สามย่าน” (2.3 พันล้านบาท / ขายได้แล้ว 100%) ใน 3Q23
- Implication/ Recommendation
กำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวและราคาหุ้นอ่อนตัวจน upside เปิดอีกครั้ง
เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น SPALI จาก ถือ เป็น ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 24.50 บาท ถึงแม้ว่ากำไรจะมีแนวโน้มลดลงในปี 2023 แต่ราคาหุ้นมี upside อย่างมีนัยสำคัญ อีกทั้งผลประกอบการน่าจะทยอยฟื้นตัวดีขึ้นได้ตั้งแต่ 2Q23 เป็นต้นไป
