บล.บัวหลวง:
TOP – กำไรสุทธิ 1Q23 เป็นไปตามที่เราคาด (แต่สูงกว่าที่ตลาดคาด)
What’s new?
TOP รายงานกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 4,554 ล้านบาท ลดลง 37% YoY แต่เพิ่มขึ้น 31 เท่า QoQ และรายงานกำไรหลักที่ 6,545 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 97% YoY และ 49% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราคาด (สูงกว่าที่ตลาดคาด 15%)
Highlights:
ผลขาดทุนพิเศษจากสต็อกน้ำมัน (เทียบกับกำไรพิเศษจากสต็อกน้ำมันใน 1Q22) เป็นสาเหตุหลักที่ส่งผลให้กำไรสุทธิ 1Q23 ปรับตัวลดลง YoY ในขณะที่ปัจจัยหนุนการเติบโตของกำไรหลัก ได้แก่ 1) อัตราการใช้กำลังการกลั่นที่เพิ่มขึ้น (YoY&QoQ), 2) ปริมาณขายน้ำมันหล่อลื่นที่เพิ่มขึ้น (QoQ), 3) ค่าการกลั่นรวมเฉลี่ยของตลาด (market GIM) ที่สูงขึ้น (YoY&QoQ), และ 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง (QoQ)
Outlook:
กำไรหลัก 2Q23 ของ TOP มีแนวโน้มอ่อนตัวลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากค่าการกลั่นรวมที่ลดลง (ค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาน้ำมันหล่อลื่นที่ลดลง)
View from Fundamental:
ผลประกอบการ 1Q23 ที่สูงกว่าตลาดคาดน่าจะเป็น positive sentiment ต่อราคาหุ้นในระยะสั้น เรายังคงชอบ TOP มากที่สุดในหุ้นกลุ่มโรงกลั่น เนื่องจากการเป็นผู้ผลิตที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนการผลิตซึ่งจะส่งผลให้กำไรมีความไวต่อการปรับตัวสูงขึ้นของค่าการกลั่น มูลค่าหุ้นยังคงถูก โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2023 ที่เพียง 0.7 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 1.4SD) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 78 บาท)
