บล.ทรีนีตี้:
เอพี (ไทยแลนด์) – AP
ซื้อ / ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท / Upside/Downside +18% / Median Consensus 14.45 บาท
คาดกำไรเติบโต QoQ ได้ทุกไตรมาส
- รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 1.48 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 28% QoQ แต่ปรับตัวลดลง 14.5% YoY โดยมีรายได้รวมที่ 9.4 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 6.4% QoQ แต่ปรับตัวลดลง 13.3% YoY
- Gross Margin ทำได้ดีจากทั้งโครงการคอนโดและโครงการแนวราบ
- คาด 2Q66 มียอด Presales และยอดโอนเติบโตได้ QoQ และใกล้เคียง 2Q65 โดยใน 2Q66 จะมีการเปิดตัวโครงการใหม่ 16 โครงการ มูลค่ารวม 2.1 หมื่นล้านบาท
- ยังคงเลือกเป็น Top Pick ของกลุ่มที่ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท
1Q66 Earnings Review
- AP รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 1.48 พันล้านบาท สูงกว่าที่เราคาดการณ์ 13.7% และปรับตัวสูงขึ้น 28% QoQ แต่ปรับตัวลดลง 14.5% YoY โดยมีรายได้รวมที่ 9.4 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 6.4% QoQ แต่ปรับตัวลดลง 13.3% YoY
- รายได้จากการโอนโครงการอสังหาริมทรัพย์ที่ 9.14 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 6% QoQ แต่ปรับตัวลดลง 14% YoY โดยการเติบโต QoQ มาจากการโอนโครงการที่เป็น Backlog จากโครงการแนวราบที่เปิดตัวในช่วง 4Q65 และกำไรส่วนแบ่งจากการร่วมทุนที่ 238 ล้านบาท ปรับตัวลดลง 16% QoQ และ 3.5% YoY โดยที่ใน 1Q66 มีการโอนโครงการ JV ใหม่ 1 โครงการ ได้แก่ RHYTHM CHAROENKRUNG PAVILLION
- Gross Margin รวมใน 1Q66 อยู่ที่ 36.6% ปรับตัวสูงขึ้นจากระดับ 34.9% ใน 4Q65 และจากระดับ 33.3% ใน 1Q65 แต่คาดว่าใน 2Q66 อาจมี Gross Margin ปรับตัวลงเล็กน้อย เนื่องจากใน 1Q66 มีการกลับรายการของโครงการคอนโด ที่ส่งผลให้มี Gross Margin สูงกว่าปกติ
- AP รายงานยอด Presales 4M66 ที่ 1.43 หมื่นล้านบาท ปรับตัวลดลง 11.7% YoY โดยที่เป็นสัดส่วนจากโครงการแนวราบที่ 1.06 หมื่นล้านบาท ปรับตัวลดลง 21.6% YoY และเป็นสัดส่วนของโครงการคอนโดที่ 3.7 พันล้านบาท ปรับตัวสูงขึ้น 39.4% YoY และยอด Presales 4M66 นับเป็น 24.6% ของเป้าที่ 5.8 หมื่นล้านบาท
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566
ยังคงคาดการณ์กำไรปี 2566-2567 ที่ 6.05 พันล้านบาท จากยอด Backlog กลุ่มแนวราบที่ 1.65 หมื่นล้านบาท ที่คาดว่าจะสามารถโอนได้หมดในปี 2566 และแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ปี 2566 ที่สูงกว่าปี 2565 และจากการที่ AP มีการเปิดตัวโครงการใหม่อย่างต่อเนื่องในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา และสามารถเพิ่ม Market Share ได้จาก Developer ที่มีแผน Conservative และการเปิดตัวโครงการใหม่จะเริ่มโดดเด่นใน 2Q66 เป็นต้นไป โดยทั้งปี 2566 คาดว่าจะมีการเปิดตัวโครงการใหม่รวม 58 โครงการ มูลค่ารวม 7.7 หมื่นล้านบาท และการฟื้นตัวแข็งแกร่งของกลุ่มคอนโดเริ่มกลับสู่ระดับ Pre-COVID ได้จาก Demand ในประเทศ และยังคงเป็นการเลือกทำเลที่มีการเดินทางสะดวก ยอด Rejection rate ยังคงอยู่ที่ 15-20% เป็นระดับที่ใกล้เคียงตลาด ยังคงคาดการณ์
ยอด Backlog รอโอนสูง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 14.40 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 14.40 จากการอิงผลประกอบการ 2566F และค่าเฉลี่ย P/E ที่ 7.5X (+0.5SD) โดย AP ยังถือว่าปลอดภัย เนื่องจากมี Backlog ที่แข็งแกร่ง ทั้งคอนโดและแนวราบ และยังคาดว่ากำไรปี 2565-2566 จะสามารถทำยอด New High ได้ต่อเนื่อง เรายังคงเลือก AP เป็น Top Pick ของกลุ่ม
