บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ผลประกอบการกำไร 1Q66: ต่ำกว่าคาด
Event
MINT รายงานขาดทุนปกติ 1Q66 ที่ 647 ล้านบาท (จากขาดทุนปกติที่ 3.6 พันล้านบาทใน 1Q65 และ -127% QoQ) ต่ำกว่าเราคาดกำไรไว้ที่ 170 ล้านบาท และ consensus คาดขาดทุนที่ 217 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากไม่นับรวมรายการขาดทุนพิเศษจำนวน 329 ล้านบาท หลักๆ จากการขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน MINT จะมีขาดทุนสุทธิอยู่ที่ 976 ล้านบาท (จากขาดทุนที่ 3.8 พันล้านบาท ใน 1Q65 และ -151% QoQ)
Impact
กำไรสุทธิ 1Q66 ต่ำกว่าคาดที่สำคัญ เกิดจาก SG&A สูงขึ้น
MINT รายงานสัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย 1Q66 ที่ 38.1% สูงกว่าเราคาดไว้ที่ 35.0% ขณะที่ SG&A เพิ่มขึ้น 34% YoY และ 12% QoQ อยู่ที่ 1.19 หมื่นล้านบาท เพราะค่าใช้จ่ายด้านสาธารณูปโภคในยุโรปสูงขึ้น การขยายสาขาธุรกิจร้านอาหารและการกลับมาเปิดให้บริการร้านอาหารใหม่ นอกจากนั้น MINT ได้ดำเนินการฟื้นฟูภาพลักษณ์ของแบรนด์ โดยเฉพาะแบรนด์ The Pizza Company ทั้งนี้ กำไรปกติ 1Q66 คิดเป็น -10% ของประมาณการกำไรสุทธิเราเต็มปี 2566 ที่ 6.36 พันลานบาท (+215% YoY)
ธุรกิจโรงแรม: RevPar เติบโตก้าวกระโดด 87% YoY แต่ลดลง 14% QoQ
RevPar ใน 1Q66 มีโมเมนตัมแข็งแกร่งเพิ่มขึ้น 87% YoY อยู่ที่ 2,737 บาท แต่ลดลง 14% QoQ จากธุรกิจ โรงแรมในยุโรปเป็นช่วงนอกฤดูการท่องเที่ยว (low season) ด้าน Occupancy rate เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 59% (+20ppts YoY แต่ -4ppts QoQ) จากโรงแรมในยุโรปและลาตินอเมริกาฟื้นตัวเด่น หลังจากสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลาย และอยู่ระดับใกล้เคียงก่อนเกิดโรคระบาดที่ระดับ 65% ขณะที่ประเทศไทยพุ่งขึ้นอยู่ที่ 70% จากเพียง 29% ใน 1Q65 ส่วน ARR เพิ่มขึ้น 22% YoY แต่ลดลง 10% QoQ โดยหลักเป็นเพราะอัตราค่าห้องพักโรงแรมในยุโรปเพิ่มขึ้น +27% YoY และในไทยเพิ่มขึ้น +47% YoY
ธุรกิจร้านอาหาร: SSSG เพิ่มขึ้น 11% YoY
ยอดขายต่อสาขาเดิม (SSSG) เพิ่มขึ้น 11.4% YoY หนุนจากธุรกิจร้านอาหารในออสเตรเลียเติบโต 24% ผลด้านบวกจากการออกแบบใหม่ทันสมัยของ The Coffee Club อีกทั้งมีการเปิดตัวกระเป๋าเงินดิจิตัล ซึ่งเป็นการช่วยให้ลูกค้าสะดวกสบายขึ้น ในขณะที่ร้านอาหารในประเทศจีนพลิกกลับมาเติบโต 15% หลังจากหดตัวปี 2022 จาก COVID-19 และ SSSG ในประเทศไทยเพิ่มขึ้น 6% ทั้งนี้ การขยายสาขาร้านอาหารเพิ่มขึ้น YoY อีก 130 ร้าน (เปิดใหม่เพียงในประเทศไทย 130 ร้าน และต่างประเทศไม่เปลี่ยนแปลง) ทำให้ยอดขายโดยรวมทุกสาขา (total-system-sales growth : TSSG) เติบโตที่ 19.9%
Valuation and action
ถึงแม้ว่าผลประกอบการ 1Q66 ออกมาต่ำกว่าคาด เรายังคงมองเชิงบวกต่ออัตราการเติบโตกำไรของ MINT ใน 2Q66F ได้แรงหนุนจากธุรกิจโรงแรมในยุโรปเป็นช่วงฤดูการท่องเที่ยว (high season) ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 43.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.8x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.5SD
Risks ความไม่สงบทางการเมือง และ COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
