MTC แนะนำ TRADING มูลค่าพื้นฐานปี’66 ที่ 38.50 บาท

บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action TRADING (Maintain)

TP upside (downside) +4.1%

Close May 9, 2023 Price 37.00 

12M Target 38.50

MUANGTHAI CAPITAL (MTC) กำไรลดลง QoQ ต่อเนื่อง กดดันจากค่าใช้จ่ายและหนี้เสีย

Earnings Results

• MTC รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 จำนวน 1,070 ลบ. ลดลง 22.2%YoY และ 5.4%QoQ ใกล้เคียงกับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 11.5%
• โดยรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิปรับขึ้นเล็กน้อย 0.5%QoQ จากผลของการเร่งขยายสินเชื่อ 4.3%QoQ แต่บางส่วนถูกหักล้างด้วย NIM ที่ต่ำลงเหลือ 14.8% จาก 15.4% ใน 4Q65 กดดันจากต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น  หลังออกหุ้นกู้ชุดใหม่ที่มีดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้นตามภาวะตลาด ขณะที่ Asset Yield ลดต่ำลง จากผลของ Seasonal (จำนวนวันในการคำนวณดอกเบี้ยจากลูกหนี้น้อยกว่า 4Q65) นอกจากนี้รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยยังปรับลงถึง 14.5%QoQ หลังค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยและค่าธรรมเนียมสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ลดลง
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9.3%QoQ จากการเร่งขยายสาขาใหม่จำนวนมาก (1Q66 เปิดไปแล้ว 294 สาขา จากเป้าปี 2566 ที่ 600 สาขา) รวมถึงการเพิ่มค่า Incentive ให้กับพนักงาน เพื่อกระตุ้นให้เกิดการติดตามลูกหนี้ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
• สำหรับการตั้งสำรอง แม้จะลดลง 16.4%QoQ คิดเป็น Credit Cost 3.5% ลดลงจาก 4.3% ใน 4Q65 แต่ถือว่ายังอยู่ในระดับที่สูง ขณะที่ตัวเลข NPL ขยับขึ้นเป็น 2.5% จาก 2.3% สะท้อนความสามารถในการชำระคืนหนี้ของลูกหนี้ที่ยังไม่ฟื้นตัว

Our Take

• กำไรสุทธิ 1Q66 คิดเป็น 19% ของประมาณการทั้งปี โดยเรายังคงประมาณการเดิม เบื้องต้นคาดแนวโน้มธุรกิจของ MTC จะเริ่มขยับขึ้นตั้งแต่ 2Q66 เป็นต้นไป หนุนจากการรับรู้รายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ตามขนาดของพอร์ตสินเชื่อที่ใหญ่ขึ้น หลังเร่งขยายสาขาในต่างจังหวัดเพื่อเพิ่มช่องทางเข้าถึงกลุ่มลูกค้าใหม่ๆ ขณะที่การตั้งสำรองคาดจะเริ่มผ่อนคลายลง ตามแนวโน้มการฟื้นตัวของเศรษฐกิจฐานรากตั้งแต่ 2Q66 หนุนจากภาคการท่องเที่ยวในต่างจังหวัดที่ดีขึ้น และเม็ดเงินในช่วงเลือกตั้งที่กระจายสู่พื้นที่ต่างจังหวัดจำนวนมาก คาดทำให้ความสามารถในการชำระเงินคืนของลูกหนี้เริ่มมีเสถียรภาพมากขึ้น ขณะที่ระดับ Cost to Income Ratio คาดจะอยู่ในระดับสูงกว่า 45% เนื่องจากยังต้องมีการจ่าย Incentive ให้กับพนักงานจำนวนมากเพื่อควบคุมคุณภาพสินเชื่อ ทำให้เราคงคาดทั้งปี 2566 MTC จะมีกำไรสุทธิ 5,632 ลบ. โต 10.6%YoY
• แม้เรามองว่าแนวโน้มผลดำเนินงานของ MTC จะเริ่มฟื้นตัวขึ้นใน 2Q66 แต่ด้วยราคาหุ้นที่ปัจจุบันมี Upside เหลือเพียง 4.1% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2566 ที่ 38.50 บาท เราจึงคง คำแนะนำเพียง “TRADING” จนกว่าจะเห็นพัฒนาการที่น่าสนใจใหม่ๆ

- Advertisement -