บล.หยวนต้า (ประเทศไทย): 

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +42.1%

Close May 9, 2023 Price 13.30

12M Target 18.90

THAICOM กำไรปกติ 1Q66 ดีกว่าคาด แต่เริ่มส่งสัญญาณแผ่ว

Earnings Results

  • THCOM รายงานผลประกอบการ 1Q66 มีกำไรสุทธิ 90 ล้านบาท แต่หากตัดผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 54 ล้านบาท และการกลับรายการหนี้สงสัยจะสูญราว 27 ล้านบาท กำไรปกติ 1Q66 อยู่ที่ 117 ล้านบาท (+96% QoQ, +975% YoY) กำไรที่ดีขึ้น QoQ มาจาก SG&A ที่ลดลง กำไรที่โตเด่น YoY มาจากฐานต่ำ
  • ผลประกอบการดีกว่าที่เราคาด 11% และดีกว่าที่ตลาดคาด 40%
  • รายได้หลักอยู่ที่ 735 ล้านบาท (-0.4% QoQ, +6.5 YoY) รายได้ของธุรกิจดาวเทียมบรอดคาสต์ THCOM ทํา Utilization ของ THCOM7 และ THCOM8 เพิ่มขึ้นเป็น 55% ใน 1Q66 จาก 53% ใน 4Q65 จากลูกค้าในไทยใช้งานเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี รายได้บรอดแบนด์เริ่มชะลอตัวลงตามการลดการใช้งานของลูกค้า และการปรับลดราคาขายให้กับลูกค้าตามสัญญา เราคาดว่ารายได้บรอดแบนด์มีโอกาสลดลงต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี 2566
  • อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 46.9% เทียบกับ 44.8% ใน 4Q65 และ 49.4% ใน 1Q65
  • SG&A อยู่ที่ 213 ล้านบาท (-34% QoQ, +6%YoY) SG&A ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ QoQ เนื่องจาก 4Q65 มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวราว 90 ล้านบาท
  • ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ร่วม (ส่วนใหญ่มาจาก LTC) ขาดทุนที่ 19 ล้านบาท ลดลงอย่าง มีนัยสำคัญเทียบกับขาดทุน 54 ล้านบาทใน 4Q65 และขาดทุน 74 ล้านบาทใน 1Q65 ทิศทางค่าเงินกีบลาวเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีเสถียรภาพมากขึ้น บวกกับผลประกอบการที่ดีขึ้นของ LTC ทำให้ผลขาดทุนลดลง

Our Take

  • กำไรปกติ 1Q66 คิดเป็น 27% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2566 ที่ 426 ล้านบาท (+261% YoY) อย่างไรก็ดี ในช่วงถัดจากนี้ THCOM จะมีความท้าทายมากขึ้นในการรักษาฐานรายได้เดิมในดาวเทียมบรอดแบนด์ เพราะดาวเทียมใกล้หมดอายุการใช้งานทำให้มีโอกาสที่กำไร 2H66 จะด้อยกว่า 1H66 ดังนั้นประมาณการทั้งปี 2566 ของเราสมเหตุสมผล
  • เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2566 ที่ 18.90 บาทต่อหุ้น อิงวิธี DCF บน WACC ที่ 8.5% Terminal Growth 0% ในเชิงพื้นฐานหาก THCOM ยิงดาวเทียมดวงใหม่ และเติมลูกค้าได้สำเร็จ ราคาหุ้นปัจจุบันที่ P/BV เพียง 1.4x ไม่แพงเทียบกับศักยภาพที่อาจเกิดขึ้น ทำให้ราคาหุ้นที่ปรับลดลงมาเริ่มน่าสนใจ
  • เชิงกลยุทธ์ ความเสี่ยงเศรษฐกิจโลกถดถอยโดยเฉพาะใน 2H66 ส่งผลให้หุ้นที่อยู่บนความคาดหวังโครงการขนาดใหญ่ที่ยังไม่เกิดขึ้นจะถูกตลาดมองข้าม เพราะตลาดจะมองหาความมั่นคงของกระแสเงินสด ณ ปัจจุบัน มากกว่าการให้น้ำหนักกับผลลัพธ์ของการลงทุนในอนาคต อย่างไรก็ดี หากสถานการณ์เกิดขึ้นตามคาด เรามองเป็นโอกาสดีที่จะเข้าสะสมหุ้นในช่วง 2H66 ที่ตลาดเพิ่มความกลัวเข้าไปในราคาหุ้น
  • จุดเปลี่ยนสำคัญในเชิงพื้นฐานที่จะทำให้หุ้นกลับมาน่าสนใจ คือความคืบหน้าของการขาย Presale ดาวเทียมดวงใหม่ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในช่วง 6-12 เดือนจากนี้
  • ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การยิงดาวเทียมดวงใหม่ไม่สำเร็จ การสร้างธุรกิจใหม่เกิดขึ้นได้ช้า และความเสี่ยงด้านคดีความ
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน