บล.บัวหลวง:
Berli Jucker (BJC TB /BJC.BK)
BJC – ต่ำกว่าคาด! รายได้ค่าเช่าของ BigC ต่ำกว่าคาด
กำไรต่ำกว่าที่เราคาด
BJC รายงานกําไรหลักไตรมาส 1/66 ที่ 1,209 ล้านบาท ลดลง 3% YoY และ 28% QoQ (โดยหลักมาจากปัจจัยฤดูกาล) กำไรหลักต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 8% โดยหลักมาจากรายได้ค่าเช่าของ BigC ที่ต่ำกว่าคาด หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรสุทธิของ BJC อยู่ที่ 1,254 ล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 23% QoQ แม้ว่ารายได้ค่าเช่าจะน่าผิดหวัง แต่ BigC ยังคงเป็นปัจจัยหนุนบริษัท โดย BigC รายงานกำไรสุทธิที่ 899 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY แต่ลดลง 30% QoQ BigC คิดเป็น 64% ของยอดขายในไตรมาส 1/25 ของ BJC และรายงานยอดขายสาขาเดิมเติบโต 1.6% (หากไม่รวมยอดขายธุรกิจ B2B, การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมจะอยู่ที่ 5.8%)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ยอดขายไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 37,520 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 4% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) ในบรรดา supply chains ของ BJC กลุ่มบรรจุภัณฑ์ (หรือ PSC, คิดเป็น 16% ของยอดขาย) รายงานรายได้อยู่ที่ 6,215 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% YoY (แต่ลดลง 7% QoQ) หนุนโดยยอดขายขวดแก้วและกระป๋องในประเทศไทย (ยอดขาย PSC ในเวียดนามอ่อนตัว) ซัพพลายเชนของสินค้าบริโภค (หรือ CSC คิดเป็น 14% ของยอดขาย) รายงานรายได้ที่ 5,328 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ทั้งผลิตภัณฑ์อาหารและที่ไม่ใช่อาหารมียอดขายเพิ่มขึ้น YoY นอกจากนี้ ราคาปาล์มและน้ำมันมะพร้าวที่ลดลงยังหนุนอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 1/66 ของ CSC (17.8% ในไตรมาส 1/66 เพิ่มขึ้นจาก 17.6% ใน 1/65 และ 15.3% ใน 4/65)
อัตราการเช่าร้านค้าของ BigC ในไตรมาส 1/66 ลดลงเหลือ 86.1% จาก 87.5% ในไตรมาส 1/65 และ 88% ในไตรมาส 4/65 จากการเพิ่มพื้นที่ในสาขาราชการและปรับปรุงสาขาอื่นๆ อย่างไรก็ตาม ส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง ส่งผลให้รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 2,346 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และ 2% QoQ (แม้ว่าจะต่ำกว่าประมาณการของเรา)
อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมอยู่ที่ 19.4% เพิ่มขึ้นจาก 18.6% ในโตรมาส 1/65 และ 18.8% ในไตรมาส 4/65 โดย BIGC รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 18.2% (เพิ่มขึ้นจาก 16.2% ในไตรมาส 1/65 แต่ลดลงจาก 18.8% ในไตรมาส 4/65) PSC รายงานอัตรากำไรขั้นต้นที่ 18.6% ลดลงจาก 22% ในไตรมาส 1/55 แต่เพิ่มจาก 14.8% ในไตรมาส 4/65 (ต้นทุนวัตถุดิบลดลง QoQ)
แนวโน้ม
BigC จะรายงานยอดขายสาขาเดิมเติบโตต่อเนื่องในไตรมาส 2/66 เป็นผู้นำการเติบโตของกำไรของ BJC YoY ในขณะที่ปัจจัยฤดูกาลจะส่งผลให้กำไรเพิ่มขึ้น QoQ อย่างสม่ำเสมอ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
แม้ว่าเราจะแนะนำซื้อ BJC แต่เรามองว่าตลาดได้สะท้อนคาดการณ์กำไรฟื้นตัวในปี 2566 และผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากแผน IPO ของ BigC ไปในราคาแล้ว (เห็นได้จากนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นของ BJC เพิ่มขึ้น 13% ในขณะที่ SET ลดลง 6%) ในกลุ่มการค้า/ค้าปลีก เรายังคงชอบ CPALL มากกว่า BJC
