บล.บัวหลวง:
Star Petroleum Refining (SPRC TB/SPRC.BK)
SPRC – กำไรไตรมาส 1/66 เป็นไปตามคาด; เล่นรับช่วงไฮซีซั่นของก๊าซโซลีน
เป็นไปตามคาด
SPRC รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 1/66 ที่ 1,219 ล้านบาท ลดลง 77% YoY แต่เพิ่มขึ้น 369% QoQ หากไม่รวมกำไรจากสินค้าคงคลัง 269 ล้านบาท, ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 19 ล้านบาท, และกำไรจากตราสารอนุพันธ์ 1 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 1,018 ล้านบาท ลดลง 53% YoY แต่เพิ่มขึ้น 421% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยสําคัญที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง YoY ได้แก่ 1) ค่าการกลั่นที่ปรับตัวลดลง, 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 0.7% จาก 0.4% ในไตรมาส 1/65, และ 3) ดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้น ในขณะที่ปัจจัยสำคัญที่หนุนให้กําไรหลักเติบโต QoQ ได้แก่ 1) ค่าการกลั่นที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น, 2) ดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง, และ 3) รายได้อื่นๆ ที่เพิ่มขึ้น อัตราการใช้กำลังการกลั่นของ SPRC ในไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 1.62 แสนบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 8% YoY (อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง 1% QoQ ในขณะที่ค่าการกลั่นอยู่ที่ 6.4 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ลดลง 25% YoY (ค่าขนส่งที่สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 18% QoQ (ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากสัดส่วนการผลิตของผลิตภัณฑ์มูลค่าสูงที่เพิ่มขึ้น หลังจากมีการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นบางหน่วยนอกแผนในไตรมาส 4/65)
แนวโน้ม
กําไรหลักไตรมาส 2/66 ของ SPRC มีแนวโน้มลดลง YoY และ QoQ ซึ่งถูกกดดันโดยค่าการกลั่นที่ปรับตัวลดลง เราคาดว่าค่าการกลั่นจะลดลง YoY จากฐานที่สูงในไตรมาส 2/65 นอกจากนี้ ค่าการกลั่นมีแนวโน้มลดลง QoQ เนื่องจากส่วนต่างราคา middle distillates ที่ลดลง (แต่จะทรงตัวที่ระดับสูงก่อนกว่าก่อนโควิดเล็กน้อย) อย่างไรก็ตาม ฤดูกาลขับขี่ในฤดูร้อนของสหรัฐอเมริกาจะหนุนอุปสงค์ก๊าซโซลีน ซึ่งจะหนุนส่วนต่างราคาก๊าซโซลีนและค่าการกลั่นในไตรมาส 2/66 ได้บางส่วน ต้นทุนน้ำมันดิบมีแนวโน้มลดลง QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรหลักไตรมาส 1/66 คิดเป็น 32% ของประมาณการกำไรหลักปี 2566 ที่ 3,216 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คําแนะนํา
ในฐานะผู้ดำเนินการโรงกลั่นที่ผลิตก๊าซโซลีนมากที่สุด SPRC จะเป็นผู้ได้ประโยชน์หลักจากส่วนต่างราคาก๊าซโซลีนที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า นอกจากนี้มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยซื้อ ขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2566 ที่ 1.0 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
