บล.บัวหลวง:
MFEC – กำไร 1Q23 ต่ำกว่าคาด
What’s new?
MFEC รายงานกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 655 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1,141% YoY ถ้าไม่รวมรายการพิเศษได้แก่ กำไรจากการวัดมูลค่ายุติธรรมของตราสารอนุพันธ์ 2.11 แสนบาท และกำไรจากการขาย Vulcan Digital Delivery หรือ VDD 612 ล้านบาท (หากรวม minority interest กำไรจากการขาย VDD นี้จะเป็น 650 ล้านบาท) บริษัทรายงานกำไรหลักที่ 42 ล้านบาท ลดลง 18% YoY ต่ำกว่าที่เราคาด 32% จากรายได้ที่ต่ำกว่าที่คาด (เนื่องจากมีการ restate เพื่อแยก Vulcan Digital Delivery หรือ VDD ออก เราจึงไม่ได้เทียบ QoQ)
Highlights:
ยอดขายใน 1Q23 อยู่ที่ 1,492 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% YoY ซึ่งน้อยกว่าที่เราคาด 6% โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นมาจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของรายได้จากการบำรุงรักษาระบบงาน ซึ่งโต 42% YoY จากโครงการขนาดใหญ่หลายแห่งที่ส่งมอบไปเมื่อ 4Q22 และธุรกิจคลาวด์ยังคงเติบโตได้โดดเด่น 11% YoY ซึ่ง recurring revenue ทั้งคู่จะสามารถหนุนรายได้และกำไรของ MFEC ได้ในระยะยาว ในขณะที่ GM ลดลงจาก 18.1% ใน 1Q22 มาเป็น 16.7% เนื่องจากการแข่งขันราคา โครงการของ VDD มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าธุรกิจอื่น และสัดส่วนรายได้จากคลาวด์ที่มากขึ้น (คลาวด์มีอัตรากำไรขึ้นต้นที่ต่ำ) นอกจากนี้ SG&A to sales ยังเพิ่มขึ้นจาก 12.7% ใน 1Q22 มาเป็น 13.7% เพราะการจ้างพนักงานใหม่ที่มากขึ้นและการกลับมาของค่าใช้จ่ายการตลาดหลังจบช่วงโควิด โดยในไตรมาส 1Q23 VDD ขาดทุน 9.773 ล้านบาท พลิกจากกำไร 345,000 บาท ใน 1Q22
Outlook:
เราคาดกำไรหลัก 2Q23 ที่ 65 ล้านบาท เพิ่มขึ้น YoY จากการฟื้นตัวของภาคเอกชนหลังโควิด และ QoQ ตามฤดูกาล (เนื่องจากไตรมาส 1 มักจะมีผลประกอบการน้อยที่สุดของปี)
View from Fundamental:
เรายังคงแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 10.80 บาท บริษัทได้รับเงินสด 641 ล้านบาท จากการขาย VDD ซึ่งลงทุนให้ได้ผลตอบแทนเพียง 5% ก็ชดเชยผลตอบแทนจาก VDD ได้แล้ว พร้อมกันกับงบไตรมาส 1Q23 นี้ MFEC ประกาศว่า Synergy Group Ventures (SGV) ซึ่งเพิ่งจัดตั้งขึ้นด้วยเงินจากการขาย VDD ได้รับอนุมัติให้ลงทุนใน 1) บริษัท ซีเคียว ดี เซ็นเตอร์ จำกัด ซึ่งดำเนินธุรกิจด้าน cybersecurity 45 ล้านบาท (ลงทุนก้อนแรก 36 ล้านบาท) โดย SGV จะถือหุ้น 25% ด้วยการลงทุนในหุ้นเพิ่มทุน และ 2) บริษัท เอ-โฮสต์ จำกัด ซึ่งดำเนินธุรกิจด้าน ERP, IT Managed Services, และ Cloud services 75 ล้านบาท โดย SGV จะถือหุ้น 30% ด้วยการซื้อหุ้นจากผู้ถือหุ้นเดิม นับว่า MFEC ได้นำเงินจากการขาย VDD ไปลงทุนใหม่อย่างรวดเร็ว
