บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Nutrition SC (NTSC.BK/NTSC TB)
ผลประกอบการ 1Q23 : ยอดขายลดลงกดดันกำไร
Event
NTSC รายงานกำไรสุทธิ 1Q66 ที่ 16.5 ล้านบาท (-29% YoY แต่ +16% QoQ) กำไร 1Q66 คิดเป็น 14% จากประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566 ของเรา
Impact
อุตสาหกรรมอาหารชะลอตัวส่งผลลบต่อยอดขาย
รายได้จากการขาย 1Q66 ของ NTSC ลดลงอยู่ที่ 245 ล้านบาท (-5% YoY และ -6% QoQ) เนื่องจากมีคำสั่ง ซื้อน้อยลง ตามจากการชะลอตัวของอุตสาหกรรมอาหารคนและอาหารสัตว์ ขณะที่บริษัทมีสินค้ารอส่งมอบจากแผนการสั่งซื้อที่จะส่งมอบภายใน 2Q66 เป็นอีกสาเหตุหนึ่งทำให้ยอดขาย 1Q66 ลดลง ทั้งนี้ NTSC ได้วางกลยุทธ์ที่จะเพิ่มยอดขายในกลุ่ม ODM และ OEM ซึ่งปัจจุบันคิดเป็น 5-10% ของยอดขาย นอกจากนั้น บริษัทมีความพยายามใช้กลยุทธ์การตลาดเพื่อเสริมการแข่งขันทางธุรกิจ
อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 100bps YoY อยู่ที่ 22.2% จากปริมาณขายน้อยลง และมีการตั้งสำรองจากสินค้าหมดอายุหรือล้าสมัยเพิ่มเติม แต่เพิ่มขึ้น 120bps QoQ ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะยอดขายลดลงและการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับพนักงาน ค่าใช้จ่ายการขายและการตลาด และค่าที่ปรึกษา นอกจากนั้นรายจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 2.7 ล้านบาท จาก 1.0 ล้านบาท ใน 1Q65 และ 2.6 ล้านบาทใน 4Q65 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น และมีเงินกู้ระยะสั้นจากสถาบันการเงินเพิ่ม
คาดกำไร 2Q66F ยังไม่โดดเด่น
เราคาดรายได้จากการขายจะฟื้นตัว QoQ ใน 2Q66F อย่างไรก็ตาม การปรับลดปริมาณสินค้าคงคลังใน อุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยง ยังเป็นปัจจัยกดดันยอดขายใน 2Q66F ของ NTSC นอกจากนั้น การบริโภคภายในประเทศก็เหมือนจะเติบโตได้ในระดับไม่สูง ดังนั้น เรามองว่ากำไรในไตรมาสถัดไปยังไม่โดดเด่น ซึ่งจะทำให้มี downside risk ต่อประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 114 ล้านบาท (+48% YoY)
Valuation and action
เราคงคำแนะนำถือ ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 32.50 บาท อิงจาก PER ที่ 28.3x
Risks เศรษฐกิจชะลอตัว อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน และต้นทุนสูงขึ้น
