บล.บัวหลวง:
CPF – ขาดทุน 1Q23 มากกว่าคาดอย่างมาก
What’s new?
CPF รายงานขาดทุนสุทธิ 1Q23 ที่ 2.73 พันล้านบาท พลิกกลับจากกำไรสุทธิ 2.84 พันล้านบาทใน 1Q22 และกำไรสุทธิ 1.81 พันล้านบาทใน 4Q22 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษใน 1Q23 ได้แก่ 1) กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 28 ล้านบาท 2) ขาดทุนสินทรัพย์ชีวภาพ 136 ล้านบาท และ 3) กำไรจากการเทรดดิ้งหุ้น CPALL หลังหักภาษี 681 ล้านบาท ไตรมาสนี้รายงานเป็นขาดทุนหลักที่มากถึง 3.29 พันล้านบาท พลิกกลับจากกำไรหลัก 752 ล้านบาทใน 1Q22 และกำไรหลัก 1.06 พันล้านบาทใน 4Q22 ยอดขายในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1.44 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 10% QoQ CPF รับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก CTI (ที่รวมขาดทุนสินทรัพย์ชีวภาพ) จำนวน 2.3 พันล้านบาทใน 1Q23 (อิงกับสัดส่วน CPF ที่ถือใน CTI 26.7%) หรือขาดทุนเพิ่มขึ้น 55% YoY ในขณะที่ CPF รับรู้ผลขาดทุนของ CPP จำนวน 3.63 พันล้านบาทใน 1Q23 (อิงกับสัดส่วน CPF ที่ถือใน CPP 76.2%) หรือขาดทุนเพิ่มขึ้น 290% YoY
Highlights:
ขาดทุนสุทธิมากกว่าคาด 411% ในขณะที่ขาดทุนหลักมากกว่าคาด 56% เนื่องจากผลขาดทุนของทั้ง CTI และ CPP ที่สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากทั้งราคาหมูจีนและราคาหมูเวียดนามที่ปรับตัวลงแรง ในขณะที่ GM ที่ 10.8% ออกมาสูงกว่าที่คาดก่อนหน้าที่ 8.5% โดยกำไรขั้นต้นและกำไรจากการดำเนินงานดีกว่าคาดคิดเป็น 23% และ 525% ตามลำดับ เราเห็นธุรกิจในต่างประเทศได้แก่ Bellisio, HyLife, อินเดียและกัมพูชา ยังคงเป็นขาดทุนใน 1Q23
Outlook:
เราคาด 2Q23 มีแนวโน้มรายงานเป็นขาดทุนหลัก 1-1.5 พันล้านบาท หรือแย่ลง YoY เทียบกับกำไรหลัก 3.31 พันล้านบาทใน 2Q22 (จากทั้ง CPP และ CTI ที่มีแนวโน้มขาดทุนเพิ่มขึ้น YoY บวกกับราคาหมูไทยและไก่ไทยที่ปรับตัวลดลง) แต่ดีขึ้น QoQ ถ้าเทียบกับขาดทุนหลัก 3.29 พันล้านบาทใน 1Q23 (จากช่วงไฮซีซั่นของการส่งออก) ราคาหมูจีนที่ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 14-15 หยวน/กก. บวกกับราคาหมูเวียดนามที่ฟื้นตัวช้ามากโดยปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 54,000 ดอง/กก. ส่งผลให้เราอยู่ระหว่างทบทวนและปรับประมาณการกำไรหลักปี 2023 ลงจากเดิมอีกครั้ง
View from Fundamental:
แม้ว่าเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น CPF เนื่องจากมูลค่าหุ้นที่ถูกมาก แต่เรามองว่าไม่ต้องรีบร้อนลงทุนในหุ้น CPF แต่อย่างใด ตราบใดที่ราคาหมูจีนและหมูเวียดนามยังคงไม่ฟื้นตัวแรง และราคาหมูไทยที่ยังคงอยู่ในช่วงขาลง ณ ปัจจุบัน
