บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q23 Earnings review
กำไรธุรกิจหลัก 505 ลบ.ใน 1Q23
กำไรลดลง 23% yoy เพราะไม่มีกำไร 345 ลบ.จากการขาย data center และลดลง 81% qoq เพราะไม่มีกำไรจากการขายสินทรัพย์ให้กองทุน และโอนที่ดินลดลง ทั้งนี้ กำไร 1Q23 คิดเป็น 13% ของประมาณการกำไรปี FY23F ของเรา กำไรต่ำกว่าคาดเพราะรายได้ต่ำกว่าคาด และสูงกว่าคาดส่วนแบ่งของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย
รายได้นิคมฯฟื้นตัว yoy แต่ลดลง qoq
รายได้โอนที่ดินนิคมฯ เพิ่มขึ้น 61% yoy แต่ลดลง 76% qoq ตามยอดโอนที่ดิน 280 ไร่ใน 1Q23 เทียบกับ 186 ไร่ใน 1Q22 และ 1,265 ไร่ใน 4Q22 อัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นเป็น 51.0% จาก 47.9% ใน 4Q22 เพราะไม่มีการโอนที่ดินแปลงใหญ่ที่มี อัตรากำไรขั้นต้นต่ำ บริษัทขายที่ดิน 487 ไร่ใน 1Q23 (ประเทศไทย 379 ไร่และเวียดนาม 108 ไร่) ธุรกิจไฟฟ้าและน้ำอุตสาหกรรมฟื้นตัว qoq (ดูบทวิเคราะห์ WHAUP วันที่ 12 พ.ค.)
การดำเนินงานของธุรกิจ Logistics ยังเป็นไปตามเป้า
รายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 9% yoy แต่ลดลง 7% qoq เป็น 250 ลบ.ใน 1Q23 เนื่องจากการขายสินทรัพย์ให้กองทุนใน 4Q22 บริษัทได้เซ็นสัญญาเช่าระยะยาว 64,228 ตร.ม. คิดเป็น 32% ของเป้าปีนี้ และเซ็นสัญญาระยะสั้น 88,608 ตร.ม. ใน 1Q23
- Outlook
เนื่องจาก i) Gheco-One กลับมาดำเนินการตามปกติ และ COD โครงการ solar rooftop ขนาด 20MW ii) ยอดโอนที่ดินจะสูงขึ้น สนับสนุนโดย backlog 675 ไร่ และ iii) กำไรจากการขายอาคารสำนักงาน และ data center
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 5 บาท
เราเชื่อว่ามี upside หลายปัจจัย ได้แก่ i) อัพไซด์ 0.30-0.50 บาท/หุ้น (ถือหุ้น 71.6% ใน WHAUP) จากโครงการ solar farm ขนาด 125MWe ซึ่งจะสร้างรายได้ในปี 2029-2030 ii) อาจจะได้บันทึกกำไรประมาณ 110 ลบ.ถ้าหากโครงการ Duong River สามารถปรับขึ้นค่าน้ำย้อนหลังไปถึงปี 2019 ได้ iii) อาจจะได้กำไร 110 ลบ.จาก Duong River ขอปรับค่าน้ำย้อนหลังถึงปี 2019 (iii) การลงทุนในโครงการน้ำ/ไฟฟ้าอย่างน้อยหนึ่งโครงการในเวียดนาม และ (iv) กำไรจากการขายอาคารสำนักงาน และ data center
