บล.กรุงศรีฯ:
WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB/ WHAUP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ทรัพยากร |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q23 Earnings review
กำไรจากธุรกิจหลักเติบโตก้าวกระโดด 116% yoy ใน 1Q23
WHA ประกาศกำไรธุรกิจหลักของ 218 ลบ.ใน 1Q23 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรปี FY23F ของเรา หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 39 ลบ. กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 257 ลบ. กำไรสูงกว่าคาดการณ์ของเราเนื่องจากกำไรโรงไฟฟ้าสูงกว่าคาด
ขอบคุณธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัว…
กำไรธุรกิจไฟฟ้าเติบโตก้าวกระโดดเป็น 190 ลบ.ใน 1Q23 จาก 43 ลบ.ใน 1Q22 และ 101 ลบ.ใน 4Q22 เนื่องจาก i) กำไรโรงไฟฟ้า SPP ฟื้นตัวขึ้นแข็งแกร่งเป็น 175 ลบ. (+55% yoy และ +203% qoq) เนื่องจากการปรับขึ้นค่า Ft (Fig. 4-5) ii) Gheco-One พลิกฟื้นเป็นกำไร 3 ลบ.จากขาดทุน 75 ลบ.ใน 1Q22 หลังจากอินโดนีเซียยกเลิกคำสั่งห้ามส่งออกถ่านหิน แต่กำไรลดลงจาก 15 ลบ.ใน 4Q22 เพราะการปิดซ่อมบำรุงตามแผน 40-45 วัน
… และ Duong River
Duong River ขาดทุนลดลงเป็น 23 ลบ.ใน 1Q23 จากขาดทุน 36 ลบ.ใน 1Q22 และ 86 ลบ.ใน 4Q22 เนื่องจากอุปสงค์เพิ่มขึ้น และการปรับขึ้นค่าน้ำ 13% yoy เป็น 8,600 ดอง/ลบ.ม. และไม่มีการตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ (40 ลบ.ใน 4Q)
- Outlook
คาดกำไรจะฟื้นตัวใน 2Q23F
เนื่องจาก Gheco-One กลับมาเปิดดำเนินการตามปกติ และ COD โครงการ solar rooftop จำนวน 20MW ทั้งนี้ กำไรจาก SPP จะขึ้นอยู่กับส่วนต่างของราคาขายไฟฟ้า กับต้นทุนก๊าซธรรมชาติ
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 5 บาท
เราคงประมาณการกำไรธุรกิจหลักปีนี้จะเพิ่มขึ้นเท่าตัว yoy นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์ ได้แก่ i) อัพไซด์ 0.40-0.70 บาท/หุ้น จากโครงการ solar farm ขนาด 145MWe (ทำให้ PPA สะสมเพิ่มขึ้นเป็น 824MWe) ซึ่งจะสร้างรายได้ในปี 2029-2030 เป็นต้นไป ii) อาจจะได้กำไร 160 ลบ.จาก Duong River ขอปรับค่าน้ำย้อนหลังถึงปี 2019 iii) การลงทุนในโครงการน้ำ/ไฟฟ้าอย่างน้อยหนึ่งโครงการในเวียดนาม
