บล.บัวหลวง:
BTG – กำไรหลัก 1Q23 สูงกว่าคาด
What’s new?
BTG รายงานกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 393 ล้านบาท ลดลง 80% YoY และ 78% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษใน 1Q23 ได้แก่ 1) กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 53 ล้านบาท 2) ขาดทุนสินทรัพย์ชีวภาพ 59 ล้านบาท และ 3) ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์สุทธิ 1 ล้านบาท บริษัทรายงานกำไรหลักที่ 400 ล้านบาท ลดลง 73% YoY และ 76% QoQ ยอดขายอยู่ที่ 2.77 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY แต่ลดลง 7% QoQ กำไรหลักที่แย่ลง YoY เนื่องจาก GM ที่ปรับลงแรง (12.7% เทียบกับ 18.6% ใน 1Q22 และ 17.7% ใน 4Q22)
ในแง่รายได้ ธุรกิจเกษตรเติบโตสูงสุด 27% YoY ตามมาด้วยอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโต 26% YoY ส่งออกเติบโต 18% ต่างประเทศเติบโต 13% และอาหารเพื่อการบริโภคเติบโต 12% YoY ในขณะที่ผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์ไม่แบ่งบรรจุ ผลิตภัณฑ์ร่วมและผลพลอยได้ และปศุสัตว์ลดลง 22% YoY, 4% YoY และ 10% YoY ตามลำดับ ในแง่กำไรจากการดำเนินงาน ธุรกิจเกษตรเติบโตสูงสุด 1,071% YoY (ปรับราคาขายและคาปาซิตี้โรงงานใหม่ที่นครราชสีมา) ตามมาด้วยอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโต 76% YoY (ปรับราคาขายและวอลุ่มขายที่เพิ่มขึ้น) และส่งออกเติบโต 17% YoY ในขณะที่อาหารเพื่อการบริโภค ผลิตภัณฑ์ร่วม ปศุสัตว์ และผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์ไม่แบ่งบรรจุ ปรับลดลง YoY เนื่องจากราคาหมูไทยที่ปรับตัวลดลงบวกกับต้นทุนวัตถุดิบที่ยังยืนในระดับสูง
Highlights:
กำไรสุทธิถือว่าใกล้เคียงกับที่คาดก่อนหน้า ในขณะที่กำไรหลักสูงกว่าคาด 25% เนื่องจาก GM ที่สูงกว่าคาด (12.7% เทียบกับที่คาดก่อนหน้าที่ 12.3%) กำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าคาด 19% ในขณะที่ยอดขายถือว่าใกล้เคียงกับที่คาดก่อนหน้า
Outlook:
เราคาดกำไรหลักใน 2Q23 ที่ 850 ล้านบาท ลดลง 58% YoY (เนื่องจากราคาหมูไทยที่ลดลง YoY ซึ่งเป็นผลมาจากสถานการณ์หมูเถื่อนลักลอบนำเข้าที่ยังคงมีอย่างต่อเนื่อง อุปทานหมูไทยที่กลับมาเพิ่มขึ้น ราคาไก่ไทยที่ลดลง YoY และต้นทุนวัตถุดิบที่ยังคงยืนในระดับสูงใกล้เคียงกับ 1Q23) แต่เพิ่มขึ้น 112% QoQ (จากช่วงไฮซีซั่นของการส่งออก) แม้ว่าจะเห็นราคาไก่ไทยเริ่มกลับมาฟื้นตัวในเดือนพ.ค. แต่เรามองว่าเป็นแค่สถานการณ์ชั่วคราว
View from Fundamental:
ถึงแม้ว่าเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น BTG เนื่องจากมูลค่าหุ้นที่ถูกมาก แต่มองว่าไม่ต้องรีบร้อนลงทุนในหุ้น BTG แต่อย่างใด ตราบใดที่ราคาหมูไทยยังคงไม่เห็นสัญญาณของการฟื้นตัวและยังคงเป็นทิศทางขาลง ณ ปัจจุบัน
