บล.บัวหลวง:
Gulf Energy Development (GULF TB/GULF.BK)
GULF – กำไรดีกว่าที่เราคาด
ดีกว่าที่เราคาด
GULF รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/66 ที่ 3,850 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 29% QoQ กำไรสุทธิสูงกว่าที่เราคาด 11% (ส่วนแบ่งกำไรสูงกว่าที่เราคาด) และสูงกว่าที่ตลาดคาด 9% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 3,668 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 2% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 14% (ส่วนแบ่งกำไรสูงกว่าที่เราคาด) แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด
ประเด็นหลักผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวดีขึ้น 28% YoY (รายได้สูงขึ้นจากกลุ่มโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ) แต่ลดลง 2% QoQ (รายได้จากกลุ่มพลังงานหมุนเวียนลดลง เนื่องจากการขายหุ้น 25% ในโครงการ BKR2 ออกไป) อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 20.1% ลดลงจาก 22.1% ในไตรมาส 1/65 และ 21.3% ในไตรมาส 4/65 เนื่องจากรายได้ที่ลดลงจากกลุ่มพลังงานหมุนเวียน ซึ่งปกติจะมีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูง ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 22% YoY (ส่วนแบ่งกำไรสูงขึ้นจาก INTUCH, GGC, TTT และโครงการร่วมทุนในประเทศโอมาน และกําไรจากโครงการ BKR2 หลังเปลี่ยนวิธีบันทึกบัญชีจากการรับรู้รายได้เป็นส่วนแบ่งกำไร)
แนวโน้ม
เราคาดว่ากําไรหลักไตรมาส 2/66 จะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการรับรู้กำไรจากโครงการก๊าซธรรมชาติแจ็คสันเข้ามาเต็มไตรมาส
สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป
ประมาณการกำไรหลักปี 2556 ของเราเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 16,613 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% YoY และเรายังคงราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ไว้ดังเดิมที่ 68 บาท
คําแนะนํา
GULF เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการด้านโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่ที่สุดในประเทศ ไทย (และอาเซียน) โดยในอีก 2-3 ปีข้างหน้า กำไรหลัก (ซึ่งมีสัญญารองรับ) จะแซงหน้า AOT และ ADVANC (แต่ยังคงมีแนวโน้มเติบโตต่อ) ดังนั้นเราเชื่อว่ามูลค่าหลักทรัพย์ของ GULF อาจแตะ 1 ล้านล้านบาทในอนาคต! เรายังคง คําแนะนํา ชื้อ
