บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – กำไรมากกว่าคาด หนุนโดยอัตรากำไร
กําไรมากกว่าที่เราและตลาดคาด
CRC รายงานกำไรหลักที่ 2,130 ล้านบาทในไตรมาส 1/66 เพิ่มขึ้น 93% YoY แต่ลดลง 21% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) กำไรหลักมากกว่าที่เราคาด 7% และตลาดคาด 12% อ้างอิงจาก Bloomberg เนื่องจากอัตรากําไรขั้นต้นมากกว่าคาด เมื่อรวมรายการพิเศษ (กําไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 40 ล้านบาท และขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ 1 ล้านบาท) กำไรสุทธิอยู่ที่ 2,168 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 80% YoY แต่ลดลง 35% QoQ
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้จากยอดขายสินค้าอยู่ที่ 56,712 ล้านบาท เติบโต 12% YoY แต่ลดลง 2% QoQ การเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมโดยรวมในไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 13% หนุนโดยการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่แข็งแกร่งในไทยและอิตาลี ธุรกิจแฟชั่นรายงานการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาสนี้ที่ 31% ตามด้วยธุรกิจอาหาร (8%) และธุรกิจฮาร์ดไลน์ (0.3%) การดำเนินงานธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 6% แต่การดำเนินงานธุรกิจฮาร์ดไลน์ในเวียดนามรายงานยอดขายสาขาเดิมลดลงที่ 28% ในไตรมาส 1/66 พื้นที่เช่าสุทธิ (NLA) ที่ขยายตัว จํานวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้น และส่วนลดค่าเช่าที่ปรับตัวลดลง ส่งผลให้รายได้ค่าเช่าจึงอยู่ที่ 1,852 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23% YoY และ 4% QoQ
เมื่อมองไปยังอัตรากำไร CRC รายงานอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจค้าปลีกที่ 25.9% (เทียบกับ 23.5% ในไตรมาส 1/65 และ 27.6% ในไตรมาส 4/65) และอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจเช่าพื้นที่อยู่ที่ 69.3% (เทียบกับ 67.3% ในไตรมาส 1/65 และ 67.5% ในไตรมาส 4/65) EBITDA ไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 7,134 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 181% แต่ลดลง 3% QoQ แม้ว่าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารจะเพิ่มขึ้น 16% YoY (ลดลง 8% QoQ) แต่ CRC รายงาน EBITDA มาร์จิ้นเพิ่มขึ้นเป็น 12.9% ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นจาก 12.4% ในไตรมาส 1/65 ขณะที่ธุรกิจแฟชั่นและธุรกิจฮาร์ดไลน์รายงาน EBITDA มาร์จิ้นเพิ่มขึ้น YoY (ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล QoQ) แต่ธุรกิจอาหารรายงาน EBITDA มาร์จิ้นลดลง YoY ส่วนใหญ่มาจากการจัดโปรโมชันลดราคาในเวียดนามสําหรับเทศกาล Tet (วันปีใหม่ของเวียดนาม)
แนวโน้ม
เมื่อมองไปยังไตรมาส 2/66 เราคาดกำไรเติบโต YoY หนุนโดยการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม แต่ปัจจัยฤดูกาลจะส่งผลให้ท่าไรลดลง QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง กําไรหลักในไตรมาส 1/66 ของ CRC คิดเป็น 25% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งสอดคล้องกับสัดส่วนกําไรในไตรมาสแรกต่อผลประกอบการทั้งปีในอดีต ทั้งนี้ ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราอยู่ที่ 8,526 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดที่ 8,700 ล้านบาท
คําแนะนํา
เราแนะนำาซื้อ CRC ที่ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดกระแสเงินสด (DCF) ณ สิ้นปี 2566 ที่ 52 บาท อิงจากการฟื้นตัวของกําไรอย่างแข็งแกร่งทั้งปี 2566 อย่างไรก็ตาม หุ้นอาจยังขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้น เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลจะส่งผลให้ทําไรลดลง QoQ ในไตรมาส 2/66 และ 3/66 (โดยปกติแล้วกำไรของ CRC จะสูงสุดในไตรมาสที่สี่ของปี)
