บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB)
ผลประกอบการ 1Q66 : ใกล้เคียงคาด
Event
ERW รายงานกำไรปกติ 1Q66 ใกล้เคียงคาดที่ 224 ล้านบาท (พลิกจากขาดทุน 315 ล้านบาทใน 1Q65 และ +6% QoQ) แต่สูงกว่าตลาดคาด 7% ขณะที่กำไรปกติ 1Q66 คิดเป็น 40% ของประมาณการทั้งปี 2566F ของเราที่ 560 ลานบาท
Impact
กำไรโตแกร่งจากการฟื้นตัวของโรงแรมทุกกลุ่ม ERW มีรายได้รวมใน 1Q66 เพิ่มขึ้นเป็น 1.75 พันล้านบาท (+175% YoY และ +1% QoQ) เพราะมี Occupancy สูงขึ้น YoY จากทุกกลุ่ม โดยโรงแรมระดับ 5 ดาว ชั้นกลางและชั้นประหยัด รวมมีรายได้ที่ 1,409 ลานบาท โรงแรมกลุ่ม budget ที่ 211 ล้านบาท (+56% YoY) และโรงแรมฟิลิปปินส์ที่ 117 ล้านบาท (+129% YoY) ทั้งนี้ EBIT margin ฟื้นตัวโดดเด่นที่ 19.8% พลิกจาก 35.6% ใน 1Q65 และ +0.5ppts QoQ
RevPar เติบโตก้าวกระโดด 366% YoY และ 5% QoQ สูงเกินช่วงก่อน COVID ระบาด
RevPar (ไม่รวมโรงแรมกลุ่ม budget) เติบโตกาวกระโดด 366% YoY และ 5% QoQ อยู่ที่ 2,591 บาท มา จาก 2 ปัจจัยหลัก ได้แก่ i) occupancy rate เป็นตัวเด่นที่ 84% (+53ppts YoY และ +2ppts QoQ) ใกล้เคียง กับที่ 86% ช่วงก่อน COVID ระบาด โดย occupancy rate ดีขึ้นนำโดยกลุ่มโรงแรมชั้นประหยัด (86%) ตามด้วยกลุ่มโรงแรมระดับกลาง (84%) และกลุ่มโรงแรม 5 ดาว (79%) และ ii) ARR ดีขึ้นเด่นชัดที่ 3,079 บาท (+70% YoY และ 2% QoQ) นำโดยโรงแรมกลุ่ม 5 ดาวทำได้สูงสุดที่ 6,614 บาท (+85% YoY และ +6% QoQ) คาดรายได้ปี 2566F เติบโต 36% เราคาดรายได้ปี 2566F ของ ERW เติบโต 36% YoY มาอยู่ที่ 6.22 พันล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าเป้าการเติบโต รายได้ของบริษัทที่ 145% YoY ได้อานิสงค์เต็มที่จากการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวของประเทศไทย ขณะที่เราคาดผลการดำเนินงาน 2Q66F ฟื้นตัวแรงต่อเนื่อง YoY แต่จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
Valuation & action
เราเลือก ERW เป็นหนึ่งหุ้นเด่นในกลุ่มโรงแรม จากที่ ERW มีสัดส่วนรายได้หลักมาจากโรงแรมในประเทศไทย ทั้งนี้ เราคงแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 6.30 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 19.3x (เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +2.0SD)
Risks การแพร่ระบาด COVID-19 ยาวนานกว่าคาค
