บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ladprao General Hospital (LPH.BK/LPH TB)
ผลประกอบการ 1Q66: ดีกว่าประมาณการของเรา 13.3%
Event
ผลประกอบการ 1Q66
Impact
กำไรสุทธิใน 1Q66 ออกมาต่ำที่สุดตามคาด
ผลประกอบการของ LPH ใน 1Q66 ออกมาอ่อนแอตามคาด โดยมีกำไรสุทธิ 17 ล้านบาท (-88.8% YoY, -57.4% QoQ) คิดเป็นเพียง 6.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 285 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำไร สุทธิใน 1Q66 ยังดีกว่าประมาณการของเรา 13.3% (เราคาดไว้ที่ 15 ล้านบาท) เนื่องจากอัตราภาษีที่จ่ายจริงต่ำกว่าคาด เราคิดว่าผลการดำเนินงานที่ออกมาอ่อนแอใน 1Q66 เป็นเพราะ i) รายได้จาก COVID-19 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ii) รับรู้รายได้จากผู้ป่วยที่มี intensity สูงในกลุ่ม SSO ลดลง และ iii) ไม่มีรายได้จากบริการตรวจสุขภาพใน 1Q66 (จากที่มีการเลื่อนรับรู้รายได้จาก 4Q64 มาเป็น 1Q65) ทั้งนี้ รายได้ใน 1Q66 อยู่ที่ 495 ล้านบาท (-30.5% YoY, -11.8% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นยังอ่อนแออยู่ที่ 22.5% จาก 36.8% ใน 1Q65 และ 21.6% ใน 4Q65 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายยังเพิ่มขึ้นเป็น 18.8% จาก 12.3% ใน 1Q65 และ 14.1% ใน 4Q65
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 2Q66F จะดีขึ้น QoQ และจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2H66F
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ LPH ใน 1H66 จะแผ่วลง YoY เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 น้อยลง และรัฐบาลจ่ายค่ารักษาผู้ป่วย COVID-19 ลดลงมาตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565 นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานของ LPH ในปี 2566F จะลดลง YoY ด้วย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้และกำไรน่าจะเร่งตัวขึ้นใน 2H66 หลังจากที่กลับเข้าสู่ภาวะปกติ เมื่อผ่านช่วงที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 YoY ใน 1H66 ไปแล้ว
ประมาณการกำไรปี 2566F ยังมี downside อีก
เราคิดว่าประมาณการกำไรปี 2566F ของ LPH ยังมี downside แม้ว่าผลการดำเนินงานจะมีแนวโน้มดีขึ้นในอีกสามไตรมาสที่เหลือ ดังนั้น เราเห็นถึงโอกาสในการปรับลดประมาณการกำไรปี 2566 ลงอีก
Valuation & action
เรายังมองบวกกับแนวโน้มระยะยาวของบริษัท โดยคาดว่าธุรกิจการรักษาพยาบาลจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมีแรงหนุนจากประเทศไทยเข้าสู่ภาวะสังคมสูงวัยในระยะยาว ทั้งนี้ เราจะทบทวนประมาณการกำไรของเราใหม่เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1Q66 ดังนั้น เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนคําแนะนําหุ้น LPH
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม
