บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Hana Microelectronics PCL (HANA.BK/HANA TB)*
ผลประกอบการ 1Q66: ต่ำเกินคาดอย่างมาก
Event
กำไรสุทธิของ HANA ใน 1Q66 อยู่ที่ 266 ล้านบาท (-27% YoY, -75% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 47% และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 49% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q66 จะอยู่ที่ 295 ล้านบาท (-26% YoY, -47% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 41% โดยกำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q66 คิดเป็น 12% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
ยอดขายของ HANA ใน 1Q66 อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (+6% YoY, -9% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 1Q66 จะอยู่ที่ 191 ล้านดอลลาร์ฯ (+3% YoY, -3% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 11% ทั้งนี้ ยอดขายใน 1Q66 คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
อัตรากำไรลดลง
อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q66 อยู่ที่ 8.6% (-2.3ppts YoY, -4.8ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 4.6ppts และต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 13.8% เพราะต้นทุนสาธารณูปโภคสูงขึ้น และส่วนผสมของสินค้าในกลุ่ม Integrated circuit ที่ลดลง ยอดขายในกลุ่ม integrated circuit (IC) ลดลง 4% YoY และ 11% QoQ
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2566-2567 ลง
ผลประกอบการที่แย่เกินคาดใน 1Q66 ทำให้เราต้องทบทวนสมมติฐานใหม่ เรายังคงสมมติฐานยอดขายเอาไว้เท่าเดิมที่ 775 ล้านดอลลาร์ฯ ในปีนี้ และ 798 ล้านดอลลาร์ฯ ในปี 2567 แต่ปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้จาก 13.8% เหลือ 12.1% และปีหน้าจาก 14.2% เหลือ 13.1% ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราลดลง 19% และปีหน้าลดลง 12% โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA จะลดลง 22% YoY ในปีนี้ ก่อนที่จะฟื้นตัวขึ้น 17% ในปี 2567 เราคาดว่าการจบรอบ correction ของอุตสาหกรรม (เราคาดว่าจะจบใน 4Q66) จะทำให้เกิดการ restock สินค้าอีกครั้ง ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรของ HANA ในปี 2567
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ลงจากเดิมที่ 43.00 บาท เหลือ 35.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 15.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) และคงคำแนะนำ “ขาย”
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
