บล.กรุงศรีฯ:
THE ERAWAN GROUP (ERW TB/ ERW.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | ERW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ เนื่องจาก i) ARR (ไม่รวม Hop Inn) สูงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากอุปสงค์แข็งแกร่งขึ้นใน 2H23 ii) แนวโน้มปี 2023 ยังคงแข็งแกร่ง โดยผลประกอบการน่าจะผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q และน่าจะเริ่มฟื้นตัวขึ้นได้ใน 3Q ในขณะที่ราคาหุ้นตกลงมาในช่วงนี้เพราะภาวะตลาดระยะสั้นจากการที่จำนวนนักท่องเที่ยต่างชาติลดลง MTD ซึ่งเรามองว่าเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2023-2024 ขึ้นอีก 35% และ 12% เป็น 697 ล้านบาท และ 975 ล้านบาทตามลำดับ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 5.80 บาท
ปรับเพิ่มประมาณการรายได้เนื่องจาก ARR สูงกว่าที่คาดไว้
เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ในปี 2023-2024 เป็น 6,697 ล้านบาท และ 7,423 ล้านบาท ซึ่งเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 8% และ 5% ตามลำดับ เนื่องจากเราปรับเพิ่มสมมติฐาน ARR (ไม่รวม Hop Inn) ปี 2023 ขึ้นอีก 8% และปี 2024 ขึ้นอีก 5% เนื่องจากอุปสงค์ที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 2H23 น่าจะหนุนให้ ARR สูงขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่า ARR ปีนี้น่าจะสูงเกินระดับก่อน COVID ระบาดถึง 22% (จาก2,504 บาท/ห้อง/คืน ในปี 2019 เป็น 3,066 บาท/ห้อง/คืนในปี 2023) ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2023-2024 ขึ้นอีก 35% และ 12% ตามลำดับ
น่าจะได้รับผลกระทบจำกัดจากปัจจัยฤดูกาล
เมื่ออิงตามรายงานของกองกองเศรษฐกิจการท่องเที่ยว และกีฬา จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในเดือนเมษายนลดลง 4% MoM ในขณะที่จำนวนนักท่องเที่ยว MTD อยู่ที่ 820k รายในเดือนพฤษภาคม เราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวเดือนพฤษภาคมจะลดลง 10-15% แต่จะถูกชดเชยบางส่วนจากยอดนักท่องเที่ยวในเดือนมิถุนายน ซึ่งจะมีเที่ยวบินจากจีนเพิ่มและช่วยบรรเทาผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล ดังนั้น เราจึงคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวใน 2Q จะลดลงประมาณเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง เรามองว่าผลกระทบด้านลบจากปัจจัยฤดูกาลน่าจะจำกัดในรอบนี้สำหรับ ERW เนื่องจากคาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวที่อ่อนไหวกับฤดูกาลน้อยจากจีน สิงคโปร์ และเกาหลีใต้ (25% ของรายได้รวมใน 1Q23) เดินทางเข้ามาเที่ยวประเทศไทย
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.80 บาท
เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็นซื้อ เนื่องจากราคาหุ้นยังเหลือ upside อีกถึง 38% โดยอิงจากราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 5.80 บาท (จากเดิม 5.40 บาท) ทั้งนี้ ราคาหุ้นที่ตกลงมาสะท้อนความคาดหมายของตลาดต่อผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลใน 2Q-3Q และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง MTD ไปเรียบร้อยแล้ว ซึ่งหากราคาหุ้นยังลดลงต่อไปอีกในเดือนต่อ ๆ ไปจะเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสม
