บล.กรุงศรีฯ:
WHA CORPORATION (WHA TB/ WHA.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราเชื่อว่ารัฐบาลใหม่จะสนับสนุนการลงทุน ดังนั้น เราคงประมาณการยอดขายที่ดินปีนี้ 2,250 ไร่ สนับสนุนจากมีโอกาสสูงที่จะปิดดีลกับผู้ผลิต EV รายใหญ่ (600+ ไร่) และอัพไซด์การที่ดินในเวียดนาม, RY36 เฟส 2 และ WHA IER รวมกับยอดขายที่ดินที่ใน 1Q23 และMOU รวม 1,240 ไร่ เราคาดอัพไซด์จากประมาณการ FY23F 2% จากการขายสินทรัพย์มากกว่าคาด และการฟื้นตัวของธุรกิจโรงไฟฟ้าและน้ำใน 2Q23 ราคาหุ้น WHA ลดลง 12% ในสองสัปดาห์ที่ผ่านมาเชื่อว่าเป็นจิตวิทยาด้านลบหลังการเลือกตั้ง แต่ปัจจัยพื้นฐานของ WHA ยังดีเหมือนเดิม เราเชื่อว่าเป็นโอกาสให้ ซื้อ
ยอดขายที่ดินจะไม่สะดุด
เราคาด FDI จะแข็งแกร่งจากผู้ผลิตรถ EV, แบตเตอรี่ EV, อิเล็กทรอนิกส์ และอุตสาหกรรมอื่น ๆ ทั้งนี้ มีผู้ผลิตรถ EV อย่างน้องเจ็ดราย (ไม่รวม BYD และ Horizon Plus ที่ซื้อที่ดินแล้ว) มีแผนที่จะสร้างโรงงานประกอบรถยนต์ในประเทศไทย โดยเราเชื่อว่าการลงทุนจะคึกคักขึ้นใน 2H23
อุปสงค์แข็งแกร่ง เราคงประมาณการยอดขายที่ดิน 2,250 ไร่
ประมาณการของเราสูงกว่าเป้าของ WHA ที่ 1,750 ไร่ บริษัทมียอดขายและ MOU รวม 1,240 ไร่ หรือ 55% ของประมาณการของเรา และ 71% ของเป้าบริษัท (487 ไร่ ยอดขายที่ดินใน 1Q23 และ 753 ไร่ MOU) นอกจากนี้ บริษัทยังคาดว่าจะเซ็นสัญญาขายที่ดินกับผู้ผลิตรถ EV อย่างน้อยสองราย ประมาณ 250 ไร่ (รวมใน MOU) และประมาณ 600 ไร่ (ยังไม่รวมใน MOU) และยังอาจมียอดขายที่ดินเพิ่มจาก i) เวียดนาม (ยอดขายที่ดินใน 1Q23 และ MOU [Foxconn] อยู่ที่ 416 ไร่/ประมาณการที่ 550 ไร่) ii) RY36 เฟส 2 (460 ไร่) สำหรับอุตสาหกรรมสนับสนุนของ BYD และ iii) WHA IER สำหรับผู้ผลิตสินค้าอุปโภคบริโภค และเหล็ก
คาด 2% อัพไซด์จากประมาณการ FY23F จากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน
วันที่ 16 มิถุนายน 2023 ผู้ถือหน่วยของ WHART จะพิจารณษการซื้อสินทรัพย์รอบใหม่จาก WHA มูลค่าไม่เกิน 3.6 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 3.3 พันล้านบาท โดยคาดธุรกรรมใน 4Q23
ธุรกิจโรงไฟฟ้าและน้ำจะฟื้นตัวใน 2Q23
สนับสนุนจาก i) กำไร SPP สูงขึ้นจากส่วนต่างระหว่างราคาขายไฟฟ้าและต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น qoq จากการปรับราคาขายไฟฟ้าลงประมาณ 10% แต่ต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลงประมาณ 20% ii) Gheco-One กลับมาดำเนินการปกติหลังปิดซ่อม 54 วัน ซึ่งจะทำให้มีรายได้ค่าความพร้อมจ่าย แม้ว่า กฟผ. จะยังไม่ได้รับซื้อไฟฟ้าจาก Gheco-One เราคาดกำไรจะฟื้นตัวเต็มที่ใน 3Q23 iii) COD โครงการ solar rooftop 20MW และ iv) การดำเนินงานของ Duong River ดีขึ้น
