บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB) แนวโน้มสดใส
Event
ปรับประมาณการกำไร
Impact
แนวโน้มเป็นบวกทั้งตลาดในประเทศและตลาดส่งออก
ราคาไก่ในประเทศฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง เนื่องจากอุปสงค์เพิ่มขึ้นหลังเปิดประเทศ และเมื่อประกอบกับอุปทานที่ลดลง เพราะผู้ผลิตรายเล็กลดการผลิตลง หลังจากที่ราคาไกลดลงในช่วง 4Q65-1Q66 และอุณหภูมิสูงขึ้น ราคาไก่จึงเพิ่มขึ้นเป็น 44.50 บาท/กก. (+17% QTD) เราคาดว่าโมเมนตัมราคาไก่จะยังคงเป็นบวกต่อเนื่องใน 2H66F จากการเข้าสู่ช่วง high season ของการส่งออก และยังมี upside จากความกังวลเกี่ยวกับการระบาดของไข้หวัดนกในบราซิล ซึ่งอาจะทำให้ลูกค้าบางรายกระจายการสั่งสินค้าจาก supplier มากขึ้น
คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q66F จะฟื้นตัวขึ้น QoQ
ถึงแม้เราจะคาดว่าผลการดำเนินงานจะไม่ตื่นเต้นใน 2Q66F แต่เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT น่าจะฟื้นตัวขึ้น QoQ เพราะราคาไก่ดีขึ้น ในขณะที่ปริมาณการส่งออกน่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ด้วย อย่างไรก็ตาม บริษัทจะไม่ได้อานิสงส์เต็มที่จากการที่ต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงในไตรมาสนี้ เพราะยังมีสต๊อกเก่าที่มีต้นทุนสูงเหลืออยู่ แต่เราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง และราคาไก่ที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลบวกอย่างเป็นชิ้นเป็นอันต่อ GFPT ตั้งแต่ 2H66F เป็นต้นไป
คงประมาณการกำไรปี 2566F แต่ปรับเพิ่มของปี 2567F ขึ้นอีก 25%
เราปรับปรุงคาดการรกำไรปี 2566F เล็กน้อยที่ 1.77 พันล้านบาท (-13% YoY) เพื่อสะท้อนถึงกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงเกินคาด และ GPM ที่ต่ำเกินคาดใน 1Q66 นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ลง 13% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ GFN ในไตรมาสแรกด้วย อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาไก่ดีขึ้น QTD เราจึงคาดว่าโมเมนตัมจะยังคงเป็นบวกต่อเนื่องในปีหน้า ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีก 25% เป็น 1.84 พันล้านบาท (+4% YoY) เนื่องจาก เราปรับ i) เพิ่ม GPM ขึ้นอีก 120bps เป็น 14.9% เพราะราคาไก่สูงขึ้น ii) ลดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลง 50bps เหลือ 8.2% และ iii) เพิ่มส่วนแบ่งกำไรขึ้นอีก 15% จากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ McKey
Valuation & action
จากแนวโน้มที่ดีขึ้น และการที่เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ทำให้เรายังคงคำแนะนำซื้อ GPFT และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 เป็น 17.70 บาท จากเดิมที่ 14.30 บาท อิงจากการ discount มูลค่าเหมาะสมปี 2567F โดยใช้ WACC ที่ 5.8% ทั้งนี้ ราคาหุ้น GFPT ในปัจจุบันถือว่าถูก โดยคิดเป็น PER ปี 2566F เพียง 8.5x และ PBV เพียง 0.8x
Risks ต้นทุนวัตถุดิบแพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาไก่
