บล.กรุงศรีฯ:
VGI (VGI TB/ VGI.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | VGI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 5.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4QFY23 Earnings
ขาดทุนหนัก 260 ล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่มาจากผลขาดทุนของ KEX และ JMART
VGI มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 260 ล้านบาทใน 4QFY23 จากที่มีผลขาดทุนจากธุรกิจหลัก 127 ล้านบาทใน 4QFY22 และจากที่มีกำไรจากธุรกิจหลัก 12 ล้านบาทใน 3QFY23 ซึ่งผลประกอบการออกมาต่ำกว่าทั้งประมาณการของเรา และของนักวิเคราะห์ในตลาด เนื่องจาก KEX ขาดทุนหนักขึ้น โดยในไตรมาสนี้ ผลขาดทุนจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 193 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลขาดทุนที่สูงเป็นประวัติการณ์ เพราะบริษัทร่วมหลัก ๆ ซึ่งได้แก่ KEX (VGI ถือหุ้น 15.45%) และ JMART (VGI ถือหุ้น 13.6%) ขาดทุนหนักทั้งคู่ในไตรมาสนี้ โดย KEX ขาดทุน 787 ล้านบาท (จากที่ขาดทุน 491 ล้านบาทใน 1Q22) และ JMART ขาดทุน 294 ล้านบาท (จากที่มีกำไร 325 ล้านบาทใน 1Q22)
- Outlook
สำหรับธุรกิจสื่อ OOH เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานจะฟื้นตัวขึ้นใน 1QFY24 เนื่องจากอุปสงค์ pent-up demand ที่อั้นมาจากกใน 4QFY23 และผลจากปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตามบริษัทย่อย ซึ่งได้แก่ Fans link และบริษัทร่วม ซึ่งได้แก่ JMART และ KEX กำลังเผชิญภาวะที่ท้าทาย ซึ่งเรามองว่าเหมือนจะยังไม่มีทางออกในระยะสั้นถึงกลาง ทั้งนี้ เราจะหาข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มของบริษัท และบริษัทในเครือในการประชุมนักวิเคราะห์ที่บริษัทจะจัดขึ้นในวันอังคารหน้า ทั้งนี้ บริษัทได้กำหนดเป้าหมายทางการเงินในปี FY24 โดยตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 20-30% เป็น 6-6.5 พันล้านบาท และตั้งเป้าอัตรากำไรสุทธิ (net margin) ที่ 10% ซึ่งจะคิดเป็นกำไรสุทธิที่ 600-650 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเราที่ 484 ล้านบาท
- Implication/ Recommendation
ราคาหุ้นสะท้อนข่าวร้ายไปแล้ว แนะนำซื้อ
เรายังคงคำแนะนำซื้อ VGI เนื่องจากราคาหุ้นถูก ถึงแม้ว่าผลประกอบการของ VGI ใน 4QFY23 จะอ่อนแอมาก และแนวโน้มข้างหน้าก็ดูไม่สดใส จากภาพธุรกิจที่ยังแย่อยู่ของบริษัทในเครือ แต่อย่างที่เราระบุไว้ในบทวิเคราะห์ฉบับที่แล้ว ว่าต่อให้ตัดมูลค่าของบริษัทร่วม (KEX และ JMART) ออกไป แค่มูลค่าของ VGI อย่างเดียวก็เกินกว่าราคาหุ้นในปัจจุบันแล้ว
