บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB) ยังคงฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง
Event
ประชุมนักวิเคราะห์และปรับประมาณการกำไร
Impact
ตั้งเป้าหมาย RevPar เพิ่มขึ้น 25% YoY
ผู้บริหาร SHR มองบวกต่อผลการดำเนินงานในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยมีเป้าหมายอัตราการเติบโตรายได้ต่อห้อง (RevPar) ที่ 25% และมีรายได้เกินกว่า 1 หมื่นล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับสมมติฐานเรา โดยบริษัทมองการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรมในประเทศไทยจะช่วยหนุนอัตราการเข้าพัก (Occupancy rate) เพิ่มขึ้นเป็น 70% เทียบกับประมาณการเราที่ 67% และที่ 60% ในปี 2565 เป้าหมายค่าห้องพักเฉลี่ย (ARR) อยู่ที่ 5% (เทียบกับประมาณการเราที่ 8%) จากการเพิ่มขึ้นของค่าห้องพักโรงแรมในประเทศไทยเป็นหลัก นอกจากนั้น เราคาดว่าแผนปรับปรุงโรงแรมหลายแห่งที่อังกฤษ ฟูจิ และประเทศไทยในอีก 2 ปี ข้างหน้า อาจส่งผลบวกต่อ ARR เพิ่มขึ้นราว 10-25% ขณะที่คาดการก่อสร้างโรงแรมแห่งใหม่ที่มัลดีฟส์ (SO/Maldives) ซึ่งจะเสร็จสมบูรณ์ในเดือนพฤศจิกายนปีนี้ จะส่งผลบวกต่อ EBITDA ปี 2567F (รายได้จากโครงการนี้จะรับรู้เป็นส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม)
คาดกำไร 2Q66F ลดลง QoQ แต่พลิกฟื้น YoY
เราคาด SHR จะมีกำไรปกติใน 2Q66F พลิกจากขาดทุนปกติ 2065 ที่ 111 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม คาดกำไรอ่อนตัว QoQ ช่วง 2Q66F-3Q66F เพราะเป็นช่วงนอกฤดูการท่องเที่ยวในประเทศไทยและมัลดีฟส์ รวมทั้งจะได้ผลลบจากการปิดปรับปรุงชั่วคราวของโรงแรม Outrigger ที่มอริเซียสเพื่อปรับปรุงระบบการจัดการน้ำ ทั้งนี้ ตามแผนงานจะกลับมาดำเนินงานได้ปกติในเดือนกันยายน-ตุลาคมปีนี้ โดยคาดมีค่าใช้จ่าย (ไม่รวมต้นทุนการปรับปรุงระบบน้ำ) ประมาณ 10 ล้านบาทต่อเดือนในช่วงการปรับปรุง
ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566F ลง 8%
ผลเชิงลบจากการปิดปรับปรุงโรงแรมที่มอริเซียส มีส่วนทําใหเราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2566F ลง 8% เป็น 413 ล้านบาท (จากขาดทุนปกติปี 2565 ที่ 39 ล้านบาท) ขณะที่เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2567F ไว้เท่าเดิมที่ 581 ล้านบาท (+41% YoY)
Valuation & action
เรายังคงแนะนำซื้อ SHR แต่ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ลงใหม่อยู่ที่ 5.80 บาท จากเดิมที่ 6.10 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 13.4x เท่ากับ -0.25 SD ของค่าเฉลี่ยระยะยาว
Risks เกิดสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว
