บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CK Power (CKP TB) El Niño จะกดดันกำไรปีนี้ทรุดลงหนัก
ปรับประมาณการและเป้าหมายลดลง แต่คงแนะนำซื้อ
ปรากฏการณ์ El Niño ที่มีโอกาสสูงเกิน 90% ในปีนี้ จะกดดันโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรี และน้ำงึม2 ขายไฟลดลง เราปรับประมาณการกำไรปี 2566/67 ลดลง -41%/-14% เรายังเพิ่มอัตราดอกเบี้ยของ XPCL จาก 5.4% เป็น 6.3% ทำให้ราคาเป้าหมายด้วยวิธี Sum of the part ลดลงเหลือ 4.7 บาท จาก 5.5 บาท ราคาหุ้น CKP ทรุดลงหนัก 23%YTD ซื้อขาย Valuation ที่ถูก P/E ปี 2566 เท่ากับ 22.6 เท่า ปี 2567 จะลดลงเหลือ 14.9 เท่า (-1.35 SD) และ P/BV ปี 2566 เท่ากับ 1 เท่า (-1SD) เราคงแนะนำ ซื้อ โดยมองผ่านปี 2566 ที่กำไรจะทรุด คาดปี 2567 ผลประกอบการจะดีขึ้น
แนวโน้ม 2Q66 จะทรุดลงต่อ
โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรี (XPCL) เดือน เม.ย.-พ.ค. ขายไฟทรุดลงเหลือ 770 GWh (-43%YoY) จากผลของ El Niño ทำให้ฝนตกน้อยกว่าปกติ แต่เดือน มิ.ย. ฝนเริ่มตกมากขึ้น รวม 2Q66 เราคาด XPCL จะมีปริมาณขายไฟลดลงเหลือ 1,570 GWh (-29%YoY) สำหรับโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ น้ำงึม2 ได้แจ้งขายไฟเบื้องต้น (Prelim Declaration) กับ กฟผ. ใน 2Q66 ลดลงเหลือ 294.6 GWH (-25%YoY) ส่วนโรงไฟฟ้า BIC คาดจะขายไฟดีขึ้น 392GWh (+6%QoQ, +2%YoY) รวมแล้วเราคาดผลประกอบการของ CKP ใน 2Q66 จะมีกำไรที่ทรุดลง เหลือ 250 ล้านบาทลดลงจาก 2Q65 เท่ากับ 71%YoY แต่ดีกว่า 1Q66 ที่ขาดทุนเท่ากับ 104 ล้านบาท
El Niño จะกดดันกำไรปีนี้ ปรับประมาณการลดลง
ENSO Forecast คาดจะเกิดปรากฏการณ์ El Niño สูงเกิน 90% ในปีนี้ รวมข้อมูลของ Stimon.org เขื่อนสำคัญในจีนที่มีอิทธิพลต่อแม่น้ำโขง คือ Xiaowan มีปริมาณเก็บน้ำ ลดลง 16%YoY และ Nuozhadu ลดลง 8%YoY เช่นเดียวกับโรงไฟฟ้าน้ำงึม2 มีระดับเก็บน้ำ ลดลง 19% ดังนั้น เราปรับประมาณการกำไรปี 2566/67 ลดลง -41% / -14% ตามลำดับ เราคาดกำไรปี 2566 เท่ากับ 1,261 ล้านบาท ลดลง 48%YoY ส่วนปี 2567 คาดปรากฏการณ์ El Niño จะผ่อนคลายลง คาดกำไร 1,904 ล้านบาท ฟื้นตัว 51%YoY
โรงไฟฟ้าหลวงพระบางจะช่วยเพิ่มกำไรเท่าตัว
โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำหลวงพระบาง (LPCL) ซึ่ง CKP ถือหุ้น 50% มีกำลังการผลิต 1460MW มูลค่าลงทุนรวม 157,000 ล้านบาท จะใช้เวลาก่อสร้างอีก 7 ปี กำหนดขายไฟให้กฟผ. ในปี 2573 ด้วยกำลังการผลิตและราคาขายไฟต่อหน่วยที่สูงกว่า XPCL คาด LPCL จะช่วยเพิ่ม กำไรให้ CKP อีกเท่าตัวจากกำไรปี 2565 เท่ากับ 2,413 ล้านบาท ซึ่งทำสถิติสูงสุดใหม่
