บล.บัวหลวง:
Khon Kaen Sugar Industry (KSL TB/KSL.BK)
KSL – มีมุมมองบวกมากขึ้นต่อราคาน้ำตาลโลก
เนื่องจากมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นของผู้บริหาร KSL ต่อปัจจัยพื้นฐานของน้ำตาลสำหรับในปี 2566/67 และต่อราคาน้ำตาลในตลาดโลก เรามองว่า ณ ตอนนี้ถือว่าเป็นจังหวะที่ดี สําหรับการเข้าสะสมหุ้น KSL เรามองว่ามูลค่าหุ้น ณ ปัจจุบันถือว่าถูกมาก โดยซื้อขายที่ PER ปี 2556 ที่ 9.4 เท่า เทียบกับ PER ระยะยาวของหุ้น KSL ซึ่งอยู่ที่ 16.7 เท่า และ PER สูงสุดในครั้งล่าสุดที่ 13.2 เท่าในเดือนเม.ย. 2565 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้น KSL ซึ่งจะอิงกับธีมเอลนีโญ่
มองบวกมากขึ้นต่อราคาน้ำตาลโลกในการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 2/66
เรามองว่าผู้บริหารของ KSL มีมุมมองเชิงบวกมากขึ้นต่อราคาน้ำตาลโลก จากการประชุมนักวิเคราะห์ในไตรมาสล่าสุดถ้าเทียบกับการประชุมนักวิเคราะห์ไตรมาส 1/66 ในครั้งก่อนหน้า โดย ณ ปัจจุบันบริษัทคาดการณ์แนวรับที่แข็งแกร่งของราคาน้ำตาลโลกที่ระดับ 24 เซนต์/ปอนด์ (เทียบกับมุมมองก่อนหน้าของผู้บริหารที่ให้กรอบราคาน้ำตาลโลกในช่วง 18-21 เซนต์/ปอนด์ สําหรับในปี 2566) ซึ่งแนวรับที่ 24 เซนต์/ปอนด์ ถือว่าเป็นราคาที่สะท้อนการคาดการณ์ผลผลิตและการหีบอ้อยที่จะเพิ่มขึ้นสําหรับในปี 2566/67 ของประเทศบราซิลเข้าไปแล้ว เราคิดว่าความชัดเจนที่มากขึ้น สําหรับความรุนแรงของปรากฏการณ์เอลนีโญ่ในช่วงครึ่งหลังปี 2566 และต่อเนื่องไปยังไตรมาส 1/67 (โดยโอกาสของการเกิดปรากฏการณ์เอลนีโญ่ อยู่ที่ 86% ในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 94% ในไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 96% ในไตรมาส 4/66 และอยู่ที่ 93% ในไตรมาส 1/67) เป็นปัจจัยสำคัญที่เปลี่ยนมุมมองของผู้บริหาร KSL ต่อแนวโน้มของปัจจัยพื้นฐานของน้ำตาลสำหรับ ในปี 2566/67 เราคาดราคาน้ำตาลโลกในช่วง 23-27 เซนต์/ปอนด์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ก่อนที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องไปอยู่ในกรอบ 28-35 เซนต์/ปอนด์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 ภายใต้สมมติฐานว่าจะเริ่มเห็นผลกระทบจากความรุนแรงของปรากฏการณ์เอลนีโญ่ที่จะส่งผลกระทบต่อการปลูกอ้อยในทวีปเอเชีย เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ และออสเตรเลียสําหรับในปี 2566/67 (ซึ่งการเพาะปลูกอ้อยส่วนใหญ่ได้เริ่มต้นไปแล้วตั้งแต่ปลายปี 2565) ราคาน้ำตาลโลกได้เคยแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 35.31 เซนต์/ปอนด์เมื่อวันที่ 2 ก.พ. 2554 และภายใต้สมมติฐานที่เลวร้ายที่สุดได้แก่ ความรุนแรงของปรากฏการณ์เอลนีโญ่ลากยาวจากช่วงครึ่งแรกของปี 2567 ต่อเนื่องไปยังช่วงครึ่งหลังของปี 2567 เรามองว่าผลกระทบต่อผลผลิตอ้อย/น้ำตาล โดยรวมจะยิ่งแย่ลงไปมากกว่าเดิมอีกสำหรับในปี 2567/68
ประมาณการเกินดุลน้ำตาลโลกในปี 2566/67 ที่คาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยสําคัญ
Covrig Analytics สถาบันวิจัยอิสระสําหรับตลาดน้ำตาลและเอทานอล ได้คาดการณ์ว่าปริมาณน้ำตาลโลกที่เกินดุลจำนวน 3.5 ล้านตันในปี 2565/66 มีแนวโน้มลดลงเหลือเพียงแค่เกินดุลจำนวน 0.2 ล้านตันในปี 2566/67 เนื่องจากผลผลิตที่ลดลงของประเทศไทย อินเดีย จีนและออสเตรเลีย ซึ่งกลบผลผลิตที่เพิ่มขึ้นของประเทศบราซิล สำหรับประเทศบราซิล สมาคมอุตสาหกรรมอ้อยบราซิล (UNICA) ได้คาดการณ์ผลผลิตอ้อยสําหรับตอนกลาง-ใต้ของประเทศบราซิลในปี 2566/67 ที่ 595 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 10% YoY และผลผลิตน้ำตาลสำหรับตอนกลาง-ใต้ในปี 2566/67 ที่ 37 ล้านตัน เพิ่มขึ้น 10% YoY สําหรับประเทศอินเดีย สมาคมโรงงานน้ำตาลของอินเดีย (ISMA) ได้คาดการณ์ว่าผลผลิตน้ำตาลของประเทศอินเดีย มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเพียงแค่ 3% YoY สำหรับในปี 2566/67 (หรือเพิ่มขึ้นอีก 1 ล้านไปเป็น 34 ล้านตัน) เนื่องจากสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย ซึ่งจะนำไปสู่ภัยแล้งภายในปีหน้า เรามองว่าการคาดการณ์ของ ISMA สำหรับผลผลิตน้ำตาลของอินเดียในปี 2566/67 นั้นเป็นตัวเลขที่มองโลกในแง่ดีเกินไป และยังไม่ได้คำนวณรวมปัจจัยเรื่องปรากฏการณ์เอลนีโญ่ที่คาดว่าจะรุนแรงเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 และต่อเนื่องไปจนถึงช่วงครึ่งแรกของปี 2567
ผลผลิตอ้อย/นํ้าตาลของประเทศไทยที่คาดว่าจะลดลงอย่างมากในปี 2566/67
สําหรับประเทศไทย บริษัท ไทยชูการ์ มิลเลอร์ คอร์ปอเรชั่น จํากัด (TSMC) ได้คาดการณ์ผลผลิตอ้อยทั้ง ประเทศของประเทศไทยมีแนวโน้มลดลง 24% YoY (จาก 92 ล้านตันในปี 2565/66 เหลือ 70 ล้านตันใน ปี 2566/67) ในขณะที่ผลผลิตน้ำตาลทั้งประเทศของประเทศไทยมีแนวโน้มลดลง 21% YoY (จาก 11.2 ล้าน ต้นในปี 2565/66 เหลือ 8.8 ล้านตันในปี 2566/67) ซึ่งจะส่งผลให้ผลผลิตอ้อยของ KSL สำหรับในปี 2566/67 มีแนวโน้มลดลง 24% YoY (จาก 6.6 ล้านต้นในปี 2565/66 เหลือ 5 ล้านต้นในปี 2566/67) และผลผลิตน้ำตาลของ KSL มีแนวโน้มลดลง 15-25% YoY (จาก 7-8 แสนตันในปี 2565/66 เหลือ 6 แสนต้น ในปี 2566/67) โดยภาพรวมแล้ว ผลผลิตน้ำตาลที่ลดลงของประเทศไทย อินเดีย และจีนมีแนวโน้มกลบผลผลิตน้ำตาลที่เพิ่มขึ้นของประเทศบราซิล ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกหนุนราคาน้ำตาลโลกให้ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นไปอีกในช่วงครึ่งหลังของปี 2566 และต่อเนื่องไปยังปี 2567 ผู้บริหาร KSL คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นสําหรับในปี 2567 มีแนวโน้มที่จะใกล้เคียงกับในปี 2566
