บล.บัวหลวง:
Srisawad Corporation (SAWAD TB /SAWAD.BK)
SAWAD – ได้เวลาออกเดินทางอีกครั้ง?
เราออกบทวิเคราะห์ IDEA Call SAWAD หลังจากราคาหุ้นปรับลดลง 22% ตั้งแต่วันที่ 10 พ.ค. จากความกังวลของตลาดเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ ซึ่งเรามองประเด็นดังกล่าวได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว มูลค่าหุ้นของ SAWAD อยู่ที่ระดับราคาที่ต่ำสุด ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคําแนะนําจาก คือ เป็นชื้อ
สินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งและสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมอยู่ในระดับที่ดี
SAWAD ร่วมพูดคุยด้านการลงทุนที่น่าสนใจในงาน Thai Corporate Day เมื่อวันที่ 26 มิ.ย. Finco มีแนวโน้มรายงานการเติบโตของสินเชื่ออย่างแข็งแกร่งในปี 2566 แม้ว่าสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมของบริษัทจะเพิ่มขึ้นบางส่วน เนื่องจากปล่อยสินเชื่ออย่างมากตั้งแต่ปี 2565 แต่หนี้เสียยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
สินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งจากสินเชื่อจำนำทะเบียน และสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่
การเข้าซื้อบริษัทเงินสดทันใจ เมื่อวันที่ 30 มิ.ย. ได้เพิ่มสินเชื่อจํานําทะเบียนรถจักรยานยนต์ประมาณ 1.8 หมื่นล้านบาทให้กับพอร์ต (คิดเป็นประมาณ 26% ของสินเชื่อทั้งหมดในปัจจุบัน) ผู้บริหารวางแผนที่จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ย เฉลี่ยของบริษัทเงินสดทันใจสำหรับสินเชื่อใหม่จาก 15% ไปเป็น 18% (เราประมาณการต้นทุนดอกเบี้ยของ Fast Money จากธนาคารออมสินที่ประมาณ 2% เท่านั้น โดยจะต้องปล่อยสินเชื่อมีเพดานอัตราดอกเบี้ยที่กําหนดไว้ที่ 18%)
เราคาดว่า SAWAD จะรายงานสินเชื่อเติบโตแข็งแกร่งในปี 2566 หนุนโดยการเข้าซื้อบริษัทเงินสดทันใจ (สินเชื่อจำนำทะเบียนรถมอเตอร์ไซค์) และหนุนจากพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ที่เพิ่มส่วนแบ่งการตลาด จาก บริษัทให้สินเชื่อขนาดเล็กและตัวแทนจําหน่ายตามต่างจังหวัด บริษัทรายย่อยจํานวนมากมีแนวโน้มที่จะออกจากธุรกิจสินเชื่อเช่าซื้อ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎของ ธปท. โดยธนาคารแห่งประเทศไทยมีแนวโน้มที่จะเริ่ม บังคับใช้กฎหมายสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และรถจักรยานยนต์ตั้งแต่เดือนพ.ย. 2566 เราไม่คาดว่า ธปท. จะแตะอัตราดอกเบี้ย แต่ถ้าเป็นเช่นนั้น เราคาดว่าจะกําหนดราคาตามความเสี่ยง ซึ่งอาจเปิดช่องให้เพดานอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น สําหรับสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และรถจักรยานยนต์
ดาวน์ไซด์จํากัดต่อประมาณการกำไรปี 2566
ประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราอยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% YoY และเป็นสถิติใหม่ ซึ่งหนุนจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 86% YoY โดยกลบผลกระทบของคาดการณ์อัตราการตั้งสำรองในปี 2566 ที่ 1.8% (มากกว่าเป้าหมายของ SAWAD ที่ 1-1.5% ) และ NIM ที่ 15.9% ลดลง 169bps YoY เราประมาณการกำไรปี 2566 เชิงอนุรักษ์นิยมและคาดความเสี่ยงด้านขาลงต่อกําไรสุทธิมีจํากัด
สำหรับไตรมาส 2/66 เราคาดกำไรที่ 1.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY (ทรงตัว QoQ) ประมาณการการเติบโตของสินเชื่อของเราในไตรมาสนี้อยู่ที่ 114% YoY และ 36% QoQ ปัจจัยดังกล่าวกลบผลกระทบของ NIM ในไตรมาส 2/66 ที่ 15.2% ลดลง 270bps YoY และ 308bps QoQ อัตราการตั้งสำรองในไตรมาส 2/66 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.4% เพิ่มขึ้นจาก 0.32% ในไตรมาส 2/65 และ 1.37% ในไตรมาส 1/66
มูลค่าหุ้นที่ระดับที่ต่ำสุด
ราคาหุ้นของ SAWAD ลดลง 22% ตั้งแต่วันที่ 10 พ.ศ. ปัจจุบัน PER ปี 2566 อยู่ที่ 13 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย แปดปีอยู่1.4 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) แม้เราคาดการเติบโตของกำไรสุทธิในปี 2566 ที่ 10% YoY แต่เราคาดว่าการเติบโตของกำไรในปี 2567-68 จะปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 14% ต่อปี PBV ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 2.0 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยแปดปีอยู่ 1.6 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) PER และ PBV ของ SAWAD อยู่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
