บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK EXPRESSWAY AND METRO (BEM TB/ BEM.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BEM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BEM และคงราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท โดยปริมาณการเดินทางทั้งในส่วนของทางด่วน และรถไฟฟ้าแข็งแกร่งทั้งคู่ในเดือนมิถุนายน 2023 โดยเฉพาะรถไฟฟ้า (+10% mom, +34% yoy) ในขณะที่ผลจากปัจจัยฤดูกาลทำให้ปริมาณการเดินทางลดลง qoq เราคาดว่ากำไรสุทธิรายไตรมาสของ BEM จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 948 ล้านบาท (+50% yoy, +27% qoq) เพราะรายได้เงินปันผลจาก CKP และ TTW ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการอัตราการเติบโตของ EPS ในปีนี้เอาไว้ที่ 52% และมองว่าราคาหุ้นที่ตกลงมาเป็นโอกาสให้เข้าซื้อ
ปริมาณรถใช้ทางด่วน และผู้โดยสารรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น mom ในเดือนมิถุนายน
ปริมาณการเดินทางในเดือนมิถุนายนดีขึ้น mom จากทั้งธุรกิจทางด่วน และรถไฟฟ้าหลังจากที่โรงเรียนเปิดเทอมในครึ่งหลังของเดือนพฤษภาคม โดยจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าเฉลี่ยอยู่ที่ 381,000 เที่ยว/วัน เพิ่มขึ้น 10% mom และ 34% yoy ในขณะที่จำนวนรถใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้น 1% mom และ 4% yoy เราเชื่อว่าการเปิดบริการรถไฟฟ้าสายสีเหลืองมีบทบาทสำคัญที่ช่วยเพิ่มจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าในเดือนมิถุนายน ทั้งนี้ใน 2Q23 จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าเฉลี่ยอยู่ที 351,000 เที่ยว/วัน (+52% yoy แต่ -8% qoq) ในขณะที่จำนวนรถใช้ทางด่วนเฉลี่ยอยู่ที่ 1.09 ล้าน เที่ยว/วัน (+7% yoy แต่ -3% qoq).
คาดว่า EPS ใน 2Q23 จะทำสถิติสูงสุดใหม่เพราะรายได้เงินปันผล
แม้จะเป็นช่วง low season แต่จากการประเมินอย่างคร่าว ๆ กำไรใน 2Q23 น่าจะอยู่ที่ประมาณ 948 ล้านบาท เพิ่มขึ้นทั้ง yoy (50%) และ qoq (27%) ซึ่งหากเป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรจากธุรกิจหลักของ BEM ใน 2Q23 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยปัจจัยสำคัญที่ทำให้กำไรโต yoy คือปริมาณการเดินทางที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะในส่วนของธุรกิจรถไฟฟ้า ในขณะที่รายได้เงินปันผลจาก CKP (ถือหุ้น16.8%) และ TTW (ถือหุ้น 18.4%) จะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร qoq ทั้งนี้ เราคาดว่า BEM จะบันทึกรายได้เงินปันผล 337 ล้านบาทจาก CKP และ TTW ใน 2Q23 เรายังคงประมาณการกำไรเต็มปีเอาไว้ที่ 3.7 พันล้านบาทในปี 2023 (+52%) โดยคาดว่ากำไรใน 1H23 จะคิดเป็น 46% ของประมาณการกำไรของเรา และคาดว่ากำไรจะแข็งแกร่งขึ้นใน 2H23 ตามปริมารการเดินทางที่เพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BEM โดยคงราคาเป้าหมายที่ 11.50 บาท (รวมมูลค่ารถไฟฟ้าสายสีส้ม 1 บาท) แต่หากตัดมูลค่าของสายสีส้มออกไป ราคาเป้าหมายของเราจะอยู่ที่ 10.50 บาท ซึ่งยังมี upside อีกมากจากระดับราคาในปัจจุบันอยู่ดี เราแนะนำซื้อ BEM เนื่องจากคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างโดดเด่น (27% CAGR ในช่วงปี 2023-25) จากจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น
