บล.บัวหลวง:
TISCO Financial Group (TISCO TB/TISCO.BK)
TISCO – กำไรเป็นไปตามที่เราคาด
TISCO รายงานกำไรไตรมาส 2/66 ที่ 1.8 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้น 3% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด (และเป็นไปตามที่ตลาดคาด อ้างอิงจาก Bloomberg) กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรองฯอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ลดลง 3% YoY และทรงตัว Q0Q กําไรครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 7.5 พันล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
สินเชื่อเติบโต 13% YoY และ 5% QoQ ในไตรมาส 2/66 หนุนโดยสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อจํานําทะเบียนรถ อัตราการตั้งสำรองของ TISCO ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 0.1% ลดลง 16bps YoY และ 12bps QoQ สัดส่วนหนี้เสียต่อ สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 2.13% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2566 มาอยู่ที่ 2.20% ณ สิ้น เดือน มิ.ย. 2566 อัตราส่วนการตั้งสำรองต่อหนี้เสียลดลงจาก 248.1% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2566 มาอยู่ที่ 224.0% ณ สิ้นเดือน มิ.ย.
NIM อยู่ที่ 5.0% ในไตรมาสนี้ ลดลง 4bps YoY (ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น YoY) แต่เพิ่มขึ้น 17bps QoQ (การเน้นทำธุรกิจสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า) อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้อยู่ที่ 50.1% เพิ่มขึ้นจาก 46.5% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนและ 49.2% ในไตรมาส 1/66 รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย ไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 9% YoY และ 4% QoQ สาเหตุ หลักมาจากรายได้นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์และรายได้ธุรกิจประกันที่ลดลง
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 3/66 ที่ 1.8 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 10% YoY และ 2% QoQ ในไตรมาสนี้ ซึ่งจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงเนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังประมาณการกําไรปี 2566 ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 7.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY และเป็นสถิติใหม่ เราคาดว่าสินเชื่อจะเติบโต 8% YoY ในปีนี้ (ส่วนใหญ่เป็นธุรกิจสินเชื่อองค์กรและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์) อัตราการ ตั้งสํารองจะผ่อนคลายลงในปี 2566 เนื่องจาก TISCO ตั้งสํารองฯเกินในช่วง ปี 2563-2564 เราคาดว่าปัจจัยเหล่าดังกล่าวจะกลบผลกระทบของ NIM ที่ลดลงในปี 2566 คําแนะนํา PER ปี 2566 ของ TISCO อยู่ที่ 10.3 เท่า (สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ 0.3 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) PBV ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 1.8 เท่า (ค่าเฉลี่ย 10 ปี) ในขณะที่ ROE คาดว่าจะอยู่ที่ 17.2% ในปีนี้ และเราคาดผลตอบแทนจากเงินปันผลที่มากกว่า 8% ในปี 2566 นอกจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงแล้ว TISCO ยังมีสถานะเงินกองทุนที่แข็งแกร่ง โดยมีสัดส่วนเงินทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยงที่ 20.2% ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2566 ซึ่งสูงกว่าข้อกําหนดขั้นต่ำของ ธปท. ที่ 11%
