บล.บัวหลวง:
Krungthai Card (KTC TB/KTC.BK)
KTC – กำไรเป็นไปตามที่เราคาด
KTC รายงานกำไรไตรมาส 2/66 ที่ 1.8 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 4% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด และตลาดคาด กําไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสํารองฯ อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 3% QoQ ทั้งนี้กำไรครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 7.3 พันล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
การปรับตัวลดลงของกําไร YoY และ QoQ เป็นผลมาจากการตั้งสํารองที่เพิ่มขึ้น อัตราการตั้งสำรองของ KTC ในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 5.5% เพิ่มขึ้น 102bps YoY และ 24bps QoQ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และวันหยุดนักขัตฤกษ์ ส่งผลให้การเก็บเงินสดลดลง สัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 1.87% ณ สิ้นเดือน มี.ค. 2566 มาอยู่ที่ 2.02% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. อัตราส่วนการตั้งสํารองต่อหนี้เสียของ KTC ลดลงจาก 462.7% ณ สิ้น เดือน มี.ค. มาอยู่ที่ 433.1% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. ตัวเลขดังกล่าวบ่งบอกว่า คุณภาพสินทรัพย์ยังคงดีอยู่
สินเชื่อ ณ สิ้นเดือน มิ.ย.มีมูลค่ารวม 1.056 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 2% QoQ โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคล ธุรกิจสินเชื่อจํานําทะเบียนรถ (พี่เบิ้ม) เติบโต 119% YoY มาอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท NIM ไตรมาส 2/66 ของ KTC อยู่ที่ 10.52% ลดลง 22bps YoY (ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 41bps QoQ (ผลตอบแทนเฉลี่ยสินเชื่อที่สูงขึ้น) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 36.7% ลดลง 1bps YoY แต่เพิ่มขึ้น 161bps QoQ
แนวโน้ม
เราคาดกําไรไตรมาส 3/66 ที่ 1.8 พันล้านบาท ทรงตัว YoY และ QoQ การเติบโตของสินเชื่อคาดว่าจะอยู่ที่ 13% YoY และ 4% QoQ แต่เราคาดว่า NIM จะลดลง
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2566 ไว้คงเดิมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 7.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY เราคาดสินเชื่อเติบโต 13% YoY แต่คาด NIM ปี 2566 จะลดลง และการตั้งสำรองฯ จะเพิ่มขึ้นบางส่วน ซึ่งส่งผลต่อการขยายตัวของสินเชื่อ
คําแนะนํา
PER ปี 2566 ของ KTC ปัจจุบันอยู่ที่ 16 เท่า (ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย 10 ปี) แต่คาดการณ์ EPS CAGR ในปี 2566-68 อยู่ที่ 8% ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน PEG ที่เต็มมูลค่าที่ 2 เท่า โดย PBV ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 3.3 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีอยู่ 0.4 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และคาด ROE ปี 2566 อยู่ที่ 21.7% (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2556-2565 ที่ 26.4%) มูลค่าหุ้นของ KTC ปัจจุบันเต็มมูลค่าแล้ว เรายังคงคำแนะนำ ขาย
