บล.บัวหลวง:
Home Construction Retail – ภาพไตรมาส 2/66 : การฟื้นตัวถูกเลื่อนออกไปอีก (OVERWEIGHT)
ราคาเหล็กที่สูงและอุปสงค์ในต่างจังหวัดที่อ่อนแอ ส่งผลให้ผลประกอบการในไตรมาส 2/66 ของ GLOBAL และ DOHOME อ่อนแอลง อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงล่าสุดและการปรับลดประมาณการสะท้อนถึงคาดการณ์ที่ลดลง เราปรับเพิ่มคําแนะนํา GLOBAL เป็นชื้อ (จากการฟื้นตัวในไตรมาส 4/66)
GLOBAL-ฐานที่สูงและอุปสงค์ที่อ่อนตัว = กำไรลดลง YoY
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 2/66 ของ GLOBAL ที่ 786 ล้านบาท ลดลง 25% YoY และ 11% QoQ กําไรที่คาดว่าจะลดลง YoY มาจากฐานที่สูงในไตรมาส 2/65 (ราคาเหล็กที่สูงในไตรมาส 2/65) และอุปสงค์ในต่างจังหวัดที่อ่อนตัว เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 2/66 ลดลง 9.5% (หากไม่รวมยอดขายเหล็ก ยอดขายสาขาเดิมจะยังคงลดลง 1-3%) เราคาดรายได้อยู่ที่ 8,549 ล้านบาท ลดลง 7% YoY และ 4% QoQ (ตามปัจจัยฤดูกาล) ราคาเหล็กที่ลดลงอย่างมากจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้น YoY ในไตรมาส 2/66 ของ GLOBAL แต่เราคาดว่า GLOBAL จะรายงานอัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว QoQ เนื่องจากมีการปรับขึ้นราคาสินค้าเฮาส์แบรนด์ในเดือนก.พ. 2566
DOHOME-คาดยอดขายและกำไรขั้นต้นจะยังคงอ่อนแอในไตรมาส 2/66
DOHOME มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรหลักที่ 42 ล้านบาทในไตรมาส 2/66 ลดลง 87% YoY และ 84% QoQ ราคาเหล็กที่ลดลง การขายลดราคาสังกะสี และสินค้าแบรนด์ตนเอง (เพื่อเคลียร์สินค้าคงคลังที่มีราคาสูง) และอุปสงค์ที่อ่อนแอของผู้พัฒนาโครงการเป็นปัจจัยลบที่สําคัญ เราคาดยอดขายสาขาเดิมในไตรมาส 2/66 ลดลง 10% ประมาณการรายได้ของเราอยู่ที่ 7,853 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY (สาขาใหม่) แต่ลดลง 6% QoQ ราคาเหล็กที่ลดลง และยอดขายลดล้างสต๊อกส่งผลให้อัตรากําไรขั้นต้นปรับตัวลง โดยเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 14.3% ในไตรมาส 2/66 ลดลงจาก 16.1% ในไตรมาส 2/65 และจาก 15.6% ในไตรมาส 1/66
การปรับลดประมาณการกำไรสะท้อนคาดการณ์การฟื้นตัวที่ยังช้า
เราปรับลดประมาณการกำไรลงอีกทั้ง GLOBAL และ DOHOME เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรยังไม่สามารถฟื้นตัวได้อย่างมีนัยสำคัญ และ DOHOME มีความเสี่ยงที่จะตลาดจะปรับลดประมาณการมากกว่า GLOBAL เนื่องจากวัสดุก่อสร้าง (ซึ่งมีความผันผวนของราคาและส่งผลต่อการทํากําไรของ DOHOME ค่อนข้างมาก) มีสัดส่วนการขายที่มาก และลูกค้าโครงการบางรายมีแนวโน้มที่จะถูกเลื่อนออกไปจนกว่าจะมีรัฐบาลชุดใหม่ (และไตรมาสที่สาม ยอดขายจะอ่อนแอตามปัจจัยฤดูกาล) เราคาดว่าทั้ง GLOBAL และ DOHOME จะรายงานกําไรฟื้นตัวในไตรมาส 4/66 แต่ GLOBAL มีแนวโน้มแข็งแกร่งกว่า DOHOME
เราชอบ GLOBAL มากกว่า DOHOME เนื่องจากความเสี่ยง/ผลตอบแทน ดีกว่า
หลังจากปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมาย เราปรับคำแนะนำหุ้น GLOBAL เป็น ซื้อ (19 บาท ปรับลดลงจาก 20 บาท) และคงคําแนะนํา ถือ หุ้น DOHOME (9 บาท ปรับลดลงจาก 13.50 บาท) ณ ราคาหุ้นปัจจุบัน (ราคา หุ้นต่า) ความเสี่ยง/ผลตอบแทนของ GLOBAL อยู่ในเกณฑ์ที่น่าสนใจมากขึ้นที่ราคานี้
