บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*
ผลประกอบการ 2Q66: ต่ำกว่าคาด
Event
GLOBAL รายงานกำไรสุทธิใน 2Q66 ที่ 703 ล้านบาท (-32% YoY และ -20% QoQ) ต่ำกว่าเราและนักวิเคราะห์ในตลาด (Bloomberg consensus) คาด 13% กำไรที่ต่ำกว่าคาดเป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิใน 1H65 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (-27% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขาย 2Q66 ลดลง YoY และ QoQ
ยอดขายสินค้าของ GLOBAL ใน 2Q66 อยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท (-8% YoY และ -5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามเราคาด ยอดขายลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นผลจากราคาเหล็กที่อ่อนตัวลง ส่งผลให้รายได้ในงวด 1H66 เป็น 1.74 หมื่นล้านบาท (-8% YoY) คิดเป็น 47% ของประมาณการเต็มปี นอกจากนี้บริษัทได้เปิดสาขาใหม่เพิ่มขึ้นอีก 1 แห่งใน 2Q66 ทำให้จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 79 สาขา (เทียบกับ 76 สาขา ณ สิ้น 2Q65 และ 78 สาขา ณ สิ้น 1Q66)
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำอยู่ที่ 25.4% ใน 2Q66
GLOBAL มีอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q66 ที่ 25.4% (-1.1ppts YoY แต่ +0.3ppts QoQ) ซึ่งดีกว่าประมาณ การของเรา 60bps อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด เป็นผลมาจากการเน้นกลยุทธ์มีสัดส่วนสินค้า house brand มากขึ้น ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY เนื่องจากการปรับลดลงของราคาสินค้ากลุ่มเหล็ก ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H66 อยู่ที่ 25.2% (-1.1ppts YoY) เทียบสมมติฐานปี 2566 ของเราที่ 24.8%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 16.7%
ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารใน 2Q66 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+8% YoY และ +11% QoQ) ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหารต่อยอดขาย (SG&A to sales) อยู่ที่ 16.7% สูงกว่าประมาณการของเราที่ 14.7% (เทียบกับ 14.3% ใน 2Q65 และ 14.3% ใน 1Q66) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด เป็นผลมาจากค่าสาธารณูปโภค ค่าใช้จ่ายทางการตลาด และค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการเปิดร้านใหม่ ขณะที่ EBIT margin อยู่ที่ 11.0% (เทียบกับ 14.4% ใน2Q65 และ 13% ใน 1Q66) ทั้งนี้ อัตรากำไรสุทธิใน 2Q66 อยู่ที่ 8.3% (เทียบกับ 11.2% ใน 2Q65 และ 9.9% ใน 1Q66)
Valuation
เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 19.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x (-0.5 S.D.) และยังคงแนะนำ “ถือ” หุ้น GLOBAL
Risk เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก
