บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Asia Aviation (AAV.BK/AAV TB)
ประมาณการ 2Q66F: ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักเป็นบวก
Event
ประมาณการ 2Q66F
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักใน 2Q66F จะเป็นบวก
หลังจากที่ผลขาดทุนจากธุรกิจหลักของ AAV ลดลงมาอยู่ที่ 169 ล้านบาทใน 1Q66 เราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักจะแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2Q66F สอดคล้องกับมุมมองบวกของเราต่อผลการดำเนินงานในปี 2566F เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ AAV ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 120 ล้านบาท (จากที่ขาดทุนสุทธิ 2.33 พันล้านบาทใน 2Q65 และ 169 ล้านบาทใน 1Q66) อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า AAV จะมีผลขาดทุนสุทธิ 1.08 พันล้านบาทใน 2Q66F เนื่องจากมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 1.2 พันล้านบาท (เพราะเงินบาทอ่อนค่าลง 1.2 บาท/ดอลลาร์ฯ QoQ ใน 2Q66) เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะ ดีขึ้น เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นใน 2Q66 ii) ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงทรงตัว และ iii) ราคาขายตั๋วสูงขึ้นจากการเพิ่มเส้นทางบินไปจีน ทั้งนี้ AAV มีผู้โดยสารเที่ยวบินในประเทศ 2.8 ล้านคน (86% ของจำนวนผู้โดยสารใน 2Q62) ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารเที่ยวบินระหว่างประเทศอยู่ที่ 1.8 ล้านคน (80% ของจำนวนผู้โดยสารใน 2Q62) ซึ่งเมื่ออิงจากสถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของบริษัทใน 2Q66 AAV มีผู้โดยสารรวม 4.64 ล้านคน (+175.7% YoY, +1.4% QoQ) และมีจำนวนเที่ยวบินบิน 28,475 เที่ยว (+131.0% YoY, +4.6% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งานอยู่ที่ 89% (+14ppts YoY, -3ppts QoQ) เราคาดว่ายอดขายของ AAV ใน 2Q66F จะอยู่ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท (+277.1% YoY, +11.7% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 13.5% (จาก -88.3% ใน 2Q65 และ +13.0% ใน 1Q66) และคาดว่ากำไรปกติใน 2Q66F จะเท่ากับประมาณ 8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ผลประกอบการใน 2H66 มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้น HoH
เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มการเติบโตใน 2H66F และปี 2567 เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งมากขึ้น ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และ ii) อานิสงส์จากการเข้าถือหุ้น 100% ใน TAA สำหรับแนวโน้มใน 2H66 เราคาดว่าโมเมนตัมของ AAV จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้น เนื่องจากคาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวจีนเข้ามาเที่ยวประเทศไทยมากขึ้นหลังจากผ่านช่วงแรกของการกลับมาเปิดประเทศจีนไปแล้วใน 1H66 ซึ่งจะส่งผลดีกับ AAV เพราะรายได้จากผู้โดยสายชาวจีน คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของรายได้รวมก่อน COVID ระบาดในปี 2562 (จากประมาณ 18% ใน 2Q66F) นอกจากนี้ เรายังมองว่าแนวโน้มจะเป็นบวกในระยะต่อไปจากการขยายเส้นทางบินต่างประเทศอีกด้วย
คงประมาณการกำไรปี 2566F-2567F เอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของ AAV ในระยะยาว เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F เอาไว้ที่ 1.51 พันล้านบาท และปี 2567F เอาไว้ที่ ใน 2H66F และ 2.21 พันล้านบาท
Valuation & Action
จากแนวโน้มการฟื้นตัวของบริษัท เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายกลางปี 2567 ที่ 3.70 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.4x)
Risks ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น, COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย
