บล.บัวหลวง:
Central Pattana (CPN TB /CPN.BK)
CPN – รายได้ที่แข็งแกร่ง และอัตรากำไรขยายตัว หนุนภาพรวมไตรมาส 2/66
ส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง การเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งในทุกธุรกิจหลัก และความสามารถในการจัดการต้นทุนของ CPN จะส่งผลให้ CPN รายงานกำไรที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/66 เรายังคาดกำไรในครึ่งหลังของปี 2566 จะเติบโตแข็งแกร่ง
ธุรกิจศูนย์การค้าหนุนการเติบโตของกำไร
เราคาดกําไรหลักในไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 3,373 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% YoY และ 4% QoQ เราคาดรายได้จากธุรกิจหลักอยู่ที่ 10,690 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 7% QoQ CPN มีแนวโน้มรายงานการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งในทุกธุรกิจหลัก และมีความสามารถในการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในไตรมาสนี้
เราคาดรายได้ค่าเช่าไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 9,109 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 4% QoQ โดยมียอดขายผู้เช่าที่แข็งแกร่ง (โดยเฉพาะธุรกิจอาหารและธุรกิจแฟชั่น) และส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง (ไตรมาส 2/66 ลดลงมาที่ 4% จาก 15% ในไตร มาส 2/65) แม้จำนวนลูกค้าเข้าศูนย์การค้ามีแนวโน้มคงที่ QoQ ที่ 90% ของระดับปี 2562 แต่การเติบโตต่อเนื่องของยอดขายผู้เช่าจะส่งผลให้รายได้ค่าเช่าเติบโต QoQ เรายังคาดว่ารายได้โรงแรมจะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ โดยมีอัตราการเข้าพักที่สูงขึ้นสำหรับโรงแรมและการเพิ่มโรงแรมใหม่ในไตรมาส 2/66 นอกจากนี้ การโอนโครงการคอนโดในจังหวัดนครราชสีมาและอยุธยาที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลให้รายได้โครงการที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
คาดกําไรขยายตัวจากความสามารถในการจัดการค่าใช้จ่าย
CPN มีแนวโน้มรายงานอัตรากําไรขั้นต้นในไตรมาส 2/66 ที่ 51.8% เพิ่มขึ้นจาก 48.6% ในไตรมาส 2/65 แต่ลดลงจาก 52.4% ในไตรมาส 1/66 (สัดส่วนยอดขายธุรกิจที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่น้อยกว่าธุรกิจอื่นๆ) เมื่อมองไปยังธุรกิจหลัก เราคาดอัตรากําไรขั้นต้นจะทรงตัว QoQ แม้ว่าจะมีการใช้พลังงานมากขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล (เครื่องปรับอากาศเนื่องจากอากาศร้อน) แต่การปรับค่าบริหารส่วนกลางเพิ่มขึ้น (ตั้งแต่เดือนก.พ. 2566) และความสามารถบริหารจัดการค่าใช้จ่ายทางการตลาดได้ดี ดังนั้น เราคาดว่าอัตรากําไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 41.6% ในไตรมาส 2/66 เพิ่มขึ้นจาก 39.1% ในไตรมาส 2/65 และทรงตัว QoQ
กําไรเติบโตแข็งแกร่งในปี 2566
เราคาดกําไรหลักครึ่งแรกของปี 2566 อยู่ที่ 36% YoY ดังนั้นเรามองว่าคาดการณ์การเติบโตของกำไรในปี 2566 ที่ 20% นั้นสามารถทําได้ง่าย (แม้การเติบโตของก๋าไร YoY จะชะลอตัวลงในครึ่งหลังของปี 2566 เนื่องจากฐานที่สูงในครึ่งหลังของปี 2565) การเติบโตในครึ่งหลังของปี 2566 หนุนจากรายได้จากศูนย์การค้า (อัตราลูกค้าเข้าศูนย์การค้าในกรุงเทพฯ และคอมมูนิตี้มอลล์ที่เพิ่มขึ้น และการเพิ่มศูนย์การค้า Westville ในเดือนพ.ย. 2566) และโรงแรม (โรงแรมอีก 3 แห่งจะเปิดในครึ่งหลังของปี 2566) นอกจากนี้ เรายังคาดรายได้จะเพิ่มขึ้น HoH จากโครงการที่อยู่อาศัยในครึ่งหลังของปี 2566 เนื่องจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยของ CPN มักจะสูงสุดในไตรมาสที่สี่ CPN ยังคงเป็นข้อเสนอการลงทุนที่ดี ปัจจุบันคุ้นชื้อขายที่ PER ปี 2566 ที่ 23.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 29.8 เก่าอย่างมีนัยสําคัญ แม้ว่ากําไรจะเติบโตอย่างรวดเร็วก็ตาม เรามองว่าข้อเสนอการลงทุนของ CPN นั้นดี
