บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC.BK/ITC TB)
ผลประกอบการ 2Q66 : ยังไม่ผ่านพ้นอุปสรรค
Event
ผลประกอบการ 2Q66 และปรับประมาณการกำไรสุทธิ
Impact
กำไรดีกว่าคาดจากรายการที่ไม่ได้มาจากการดำเนินงาน
ITC รายงานกำไรสุทธิใน 2Q66 ที่ 445 ล้านบาท (-67% YoY แต่ +5% QoQ) สูงกว่าทั้งประมาณการเรา และ consensus คาดที่ 9% และ 11% ตามลำดับ โดยที่กำไรสุทธิที่ดีกว่าคาด หลักๆ มาจากรายได้อื่นสูงขึ้น รายจ่ายดอกเบี้ยต่ำลงและมีเครดิตภาษีเงินได้ โดยรายได้อื่นเพิ่มขึ้น 287% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ 130 ล้านบาท เนื่องจากมีดอกเบี้ยรับจากการลงทุนทางในตราสารหนี้ ส่วนรายจ่ายด้านดอกเบี้ยลดลงเหลือเพียง 1.8 ล้านบาทจาก 5.9 ล้านบาทใน 1Q66 นอกจากนั้น ITC ยังมีเครดิตภาษีเงินได้ที่ 4.3 ล้านบาท จากที่ค่าใช้จ่ายภาษีที่ 26 ล้านบาทใน 1Q66 และ 46 ล้านบาทใน 2Q65
ทางด้านรายได้จากการขายลดลงตามคาดอยู่ที่ 3.24 พันล้านบาท (-43% YoY และ -10% QoQ) เป็นผลจาก การลดปริมาณสินค้าคงคลังของลูกค้าในสหรัฐอเมริกาและยุโรป ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลง 780bps YoY อยู่ที่ 18.4% จากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้นและปริมาณขายต่ำลง แต่เพิ่มขึ้น 100bps QoQ จากการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต สำหรับสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ตามยอดขายที่ลดลง
บริษัทปรับลด guidance ปี 2566F ลง
เนื่องจากมุมมองผลการดำเนินงานใน 2H66F ที่แย่ลงตามภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว โดยเฉพาะประเทศในแถบยุโรป ITC จึงมีการปรับ guidance ปี 2566 ลง ดังนี้ i) อัตราการเติบโตของยอดขายที่ -26 ถึง -27%YoY จากเดิมคาดทรงตัว YoY ii) GPM อยู่ที่ 19-20% จากเดิมที่ 22.5-23.5% และ iii) SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 8-9% จากเดิมที่ 6-7%
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของเราลงอีก 24%-28%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2566F ลง 28% มาอยู่ที่ 1.97 พันล้านบาท (-56% YoY) และปี 2567F ลง 24% มาอยู่ที่ 2.41 ล้านบาท (+23% YoY) เนื่องจาก i) ปรับลดรายได้ลง 19% ในปี 2566F และ 21% ในปี 2567F ii) ปรับลด GPM ปีนี้ลง 100bps อยู่ที่ 20.0% เนื่องจากสมมติฐานราคาปลาทูน่าสูงขึ้น 3% เป็น US$1,950/ton แต่ยังคงประมาณการ GPM ปี 2567F ไว้ที่ 21.0% เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทมีความสามารถ ในการผลัดภาระต้นทุนที่สูงขึ้นได้ และ iii) ปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายขึ้นอีก 190bps เป็น 8.6% ในปี 2566F และปี 2567F ขึ้นอีก 170bps เป็น 8.1%
Valuation & action
เราคงคำแนะนำถือหุ้น ITC แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2567 ลงใหม่อยู่ที่ 16.00 บาท (อิงจาก PER ที่ 20x) จากเดิมที่ 21.10 บาท ทั้งนี้ ITC ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.25/หุ้น (ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 10 สิงหาคม 2566) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.5%
Risks ความผันผวนของต้นทุนวัตถุดิบ อัตราแลกเปลี่ยนและการแข่งขันในตลาด
