บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)*
ประมาณการกำไร 2Q66F : เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
Event
ประมาณการกำไร 2Q66F
Impact
คาดกำไรสุทธิเติบโต 36% YoY และ 7% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF ใน 2Q66F อยู่ที่ 157 ล้านบาท (+36% YoY และ +7% QoQ) โดยคาดยอดขายเพิ่มขึ้น 11% YoY อยู่ที่ 1.09 พันล้านบาท หนุนจากการฟื้นตัวหลังจากการกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง และมีการส่งออกมากขึ้น โดยคาดยอดขายของกลุ่มวัตถุแต่งกลิ่นและสีผสมอาหารและกลุ่มแป้งและซอสเติบโตที่ 16% YoY และ 17% YoY ตามลำดับ แม้ว่ายอดขายในประเทศเวียดนามจะได้รับผลลบจากการลดลงของปริมาณขายให้กับกลุ่มลูกค้าของผู้ส่งออก แต่ถูกชดเชยได้จากการขยายตลาดส่งออกไปยังหลายประเทศ อาทิเช่น ญี่ปุ่น ออสเตรเลีย อินเดีย ฟิลิปปินส์และจีน ขณะที่เราคาดยอดขายเติบโต ขึ้น QoQ ในอัตราเป็นเลขหลักเดียว เนื่องจากการบริโภคภายในประเทศชะลอตัว
ทางด้าน GPM คาดอยู่ที่ 36.1% (+190bps YoY และ ทรงตัว QoQ) หลักๆ จากการประหยัดต่อขนาดและ ต้นทุนแป้งสาลีต่ำลง YoY ทั้งนี้ คาดว่า GPM ของ RBF อาจไม่ได้รับประโยชน์เต็มที่จากการลดลงของราคาแป้งสาลีใน 2Q66 (-10% QoQ) เนื่องจากราคาขายที่ต่ำให้กับ JVs ในประเทศอินเดีย อย่างไรก็ตาม บริษัทจะได้ประโยชน์จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก JV สูงขึ้นอยู่ที่ 3 ล้านบาทในไตรมาสนี้ (จาก 1 ล้านบาทใน 1Q66)
ปรับลดประมาณการกำไรลง 11-12% จากความกังวลด้านการบริโภคภายในประเทศ
เราคงยืนยันมุมมองต่อกำไรของ RBF ว่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 3Q66F โดยที่ RBF ยังคงรักษา GPM แข็งแกร่งจากการล็อคราคาแป้งสาลีไว้จนถึงสิ้นปีนี้ อย่างไรก็ตาม เรามีความกังวลมากขึ้นต่อการบริโภคภายในประเทศอ่อนตัว ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง 11% อยู่ที่ 658 ล้านบาท (+36.5% YoY) ในปี 2566F และ 12% อยู่ที่ 803 ล้านบาท (+21.9% YoY) ในปี 2567F การปรับลดประมาณการ โดยหลักๆ เป็นผลของ i) ปรับลดรายได้จากยอดขายลง 11% ในปี 2566F และ 10% ในปี 2567F เนื่องจากคาดยอดขายภายในประเทศชะลอตัว ii) ปรับลด GPM ลง 10bps ในปี 2566F และ 40bps ในปี 2567F เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด และผลกระทบจากภาวะเอลนีโญที่อาจส่งผลต่อราคาแป้งสาลีในปีหน้า
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น RBF เนื่องจากคาดแนวโน้มเชิงบวกต่อกำไรใน 2H66F ทั้งนี้ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567F และปรับลดราคาเป้าหมายลงอยู่ที่ 12.80 บาท จากเดิมที่ 13.50 บาท เพื่อให้สอดคล้องกับการปรับลดประมาณการกำไรลง รวมทั้งมีการปรับลด PER ลงเช่นกันมาอยู่ที่ 32.0x (+0.5SD) จากเดิมที่ 36.7x (+1.0SD)
Risks ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น ต้นทุนค่าขนส่งสูงขึ้น และเศรษฐกิจถดถอย
