บล.กรุงศรีฯ:
PTT EXPLORATION AND PRODUCTION (PTTEP TB/PTTEP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new?
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 2Q23 อยู่ที่ 2.10 หมื่นล้านบาท (+2.1% yoy,+9.1% qoq) โดยมีกำไรพิเศษประมาณ 1.3 พันล้านบาท จากอัตราแลกเปลี่ยน และอนุพันธ์ แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 1.98 หมื่นล้านบาท (-9.4% yoy,-1.4% qoq) ซึ่งเป็นไปตาม Bloomberg consensus กำไรที่ลดลงทั้ง yoy และ qoq เป็นเพราะรายได้ และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่าย DPS ระหว่างกาล 4.25 บาทสำหรับงวด 1H23 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.7% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 16 สิงหาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 29 สิงหาคม)
- Analysis
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ลดลงทั้ง yoy และ qoq เนื่องจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลง, ปริมาณยอดขายลดลง และต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น
รายได้ใน 2Q66 ลดลง 23.1% yoy และ 10.6% qoq เนื่องจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลงอย่างมาก ทั้งในส่วนของผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลว (-30.2% yoy, -5.7% qoq) และก๊าซ (price -3.8% yoy ,-10.0% qoq) ในขณะที่ปริมาณยอดขายก็ลดลง (-4.3% yoy, -3.3% qoq) ทั้งนี้ ASP ที่ลดลงในไตรมาสนี้เป็นเพราะราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง และราคาก๊าซลดลงตามสัญญา profit sharing contract (PSC) ของโครงการ G1/61(บงกช) ส่วนปริมาณยอดขายที่ลดลงเป็นเพราะ i) โครงการ G2/61 เปลี่ยนไปใช้สัญญา PSC เต็มรูปแบบ ii) มีการปิดโครงการ Sabah K เป็นเวลาหนึ่งเดือนครึ่ง และ iii) การดำเนินงานในโอมานส่งออกลดลง ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 55% ใน 1Q23 เหลือ 53.7% เนื่องจาก ASP ลดลง และต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น (+1.1% QoQ จาก 26.1$/BOE ใน 1Q23 เป็น 26.4$/BOE ใน 2Q23) เพราะโครงการ G1/61 เพิ่มการผลิต (ถึงระดับ 400mmscfd ใน 2Q23) อย่างไรก็ตาม ต้นทุนปกติต่อหน่วยอยู่ที่ 26.9$/BOE (ค่าใช้จ่ายเป็นลบเพรามีการบันทึกค่าใช้จ่ายของ B8 ไว้สูงเกินไป)
กำไรใน 2H23 มีแนวโน้มจะลดลง HoH
เราคาดว่ากำไรใน 2H23 จะลดลง HoH จากการที่โครงการ G1/61 (เอราวัณ) เร่งกิจกรรมการผลิต ซึ่งจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น (คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1-2$/BOE) และราคาขายเฉลี่ยลดลง
- Action/ Recommendation
BB consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 169.92 บาท
ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น PE ปี 2023F ที่ 9.6x และปี 2024F ที่ 10.3x โดยคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2023-2024F ที่ 5.0%/4.7% ทั้งนี้ OPEC+ ลดการผลิตน้ำมันลง 3.66 MBPD ในขณะที่ซาอุดิลดการผลิตโดยสมัครใจ (1MBPD) และรัสเซียลดการผลิตโดยสมัครใจอีก (1MBPD) จนถึงเดือนสิงหาคม 2023 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าน่าจะมีการขยายเวลาลดการผลิตโดยสมัครใจออกไปอีกอย่างน้อยถึงเดือนกันยายน 2023 โดยมองว่าภาวะอุปทานตึงตัวใน 3Q23 ซึ่งจะช่วยหนุนราคาน้ำมันดิบ
