บล.กรุงศรีฯ:
PTT EXPLORATION AND PRODUCTION (PTTEP TB/PTTEP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | PTTEP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new?
ข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้เป็นบวกเล็กน้อย
โครงการ G1/61 (เอราวัณ) กำลังเดินหน้าเร่งการผลิตเป็น 600 mmscfd ภายในเดือนธันวาคม 2023 และเป็น 800 mmscfd ภายในเดือนเมษายน 2024 จากปัจจุบันที่ 400mmscfd ซึ่งนอกจากการเพิ่มปริมาณยอดขายก๊าซแล้ว บริษัทยังจะดำเนินกลยุทธ์ลดต้นทุนเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพให้มากที่สุด ซึ่งจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วยในปี 2027 ลดลงมาอยู่ระดับต่ำกว่า 25$/BOE จาก 27$/BOE ใน 2Q23
- Analysis
ทราบดีว่าธุรกิจกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านพลังงาน โดย E&P ยังเป็นธุรกิจหลัก
PTTEP ทราบดีว่าธุรกิจพลังงานกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน ซึ่งสอคล้องกับบริษัทน้ำมันและก๊าซแห่งชาติของประเทศอื่น ๆ และบริษัทข้ามชาติรายใหญ่ทั้งหลาย (อย่างเช่น Pertamina, Chevron , ExxonMobil ฯลฯ) ทั้งนี้ PTTEP กำลังขยายธุรกิจไปที่ i) carbon capture storage (CCS, CCSaaS) ซึ่งอยู่ระหว่างการเจรจากับรัฐบาล เพื่อขอเงินสนับสนุนในการดำเนินโครงการนำร่อง CCS ที่แหล่งอาทิตย์ ii) พลังงานประเภทใหม่ ๆ (พลังงานหมุนเวียน) และ iii) เทคโนโลยี (ARV, AI และ Robotics ventures) โดยบริษัทกำลังอยู่ ซึ่งคาดว่าจะต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่ง อย่างไรก็ตาม ธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียมจะยังคงเป็นธุรกิจหลักของบริษัทต่อไป ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าความริเริ่มใหม่ ๆ เพื่อลดต้นทุนในระยะยาวจะทำให้ต้นทุนต่อหน่วยลดลงจาก 26-28$/BOE ในปัจจุบัน เหลือไม่ถึง 25$/BOE ภายในปี 2027 จาก i) synergy ในอ่าวไทย ซึ่งจะช่วยลดงบลงทุน (CAPEX) สำหรับการดำเนินการในประเทศไทยลง 8% ii) การใช้ digital transformation เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ (≈0.3$/BOE)
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2H23 จะลด HoH เพราะต้นทุนต่อหน่วยสูงขึ้น และ ASP
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในงวด 2H23 จะลดลงเล็กน้อย HoH เนื่องจากต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้นเป็น 27-28$/BOE จากการที่โครงการเอราวัณเร่งการผลิต (ต้นทุนปกติต่อหน่วยใน 2Q23 อยู่ที่ ≈27$/MBOE) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า ASP จะลดลง HoH เนื่องจากราคาก๊าซลดลงเพราะมีการใช้สัญญา PSC เต็มรูปแบบ (บงกช, เอราวัณ) ซึ่งมีราคาก๊าซฐานในสูตรราคาที่ลดลงประมาณ 30-40% เมื่อเทียบกับสัญญาสัมปทานเดิม อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า ASP ใน 3Q23 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบสูง
- Action/ Recommendation
ราคาเป้าหมายตาม BB consensus อยู่ที่ 169.92 บาท
ราคาหุ้น PTTEP ในปัจจุบันคิดเป็น PE ปี FY23F ที่ 9.6x และปี FY24F ที่ 10.3x ซึ่งจะให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี FY23F ที่ 5.0% และปี FY24F ที่ 4.7% ทั้งนี้ ผลผลิตน้ำมันของ OPEC ในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 27.79 MBPD ลดลง 0.8MBPD จากเดือนมิถุนายน 2023 นอกจากนี้ ซาอุดิอาระเบียยังน่าจะขยายระยะเวลาลดการผลิตโดยสมัครใจออกไปถึงเดือนกันยายน 2023 ซึ่งจะทำให้สถานการณ์ด้านอุปทานตึงตัว
