บล.บัวหลวง:
Bumrungrad Hospital (BH TB/BH.B)
BH – ตลาดตะวันออกกลาง เป็นตัวหนุนโอกาสทำกำไรสถิติสูงสุดใหม่
หลังจากราคาหุ้นปรับตัวลดลง 15% ตั้งแต่รายงานฉบับล่าสุดของเรา ปัจจุบันเรามองว่าถึงเวลาแล้ว เราปรับเพิ่มคําแนะนําเป็น ชื้อ จาก ถือ เนื่องจากจํานวนผู้ป่วยจากฝั่งตะวันออกกลางที่แข็งแกร่งเกินคาด และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566-67 ของเรา และเราคาดว่าตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2566-67 ของ BH ขึ้น 10-20% จากการฟื้นตัวแข็งแกร่งของการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์
ตลาดตะวันออกกลางฟื้นตัวเร็วกว่าที่เราคาด
กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬาประกาศว่า นักท่องเที่ยวต่างชาติเดินทางเข้ามายังประเทศไทยในเดือน มิ.ย.มีจํานวนทั้งสิ้น 2.24 ล้านราย เพิ่มขึ้น 11% MoM นักท่องเที่ยวที่เดินทางมาจากตะวันออกกลางมีจํานวน 80,000 รายใน เดือนมิ.ย. เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 50% MoM แม้ว่ารอมฎอนจะเป็นวันที่ 22 มี.ค.-20 เม.ย. ในปีนี้ (ซึ่งเป็นผลกระทบตามฤดูกาลที่อ่อนแอกว่าในช่วงก่อนโควิด) ดังนั้น จํานวนนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางในไตรมาส 2/66 มี จํานวนถึง 178,000 ราย เพิ่มขึ้น 22% QoQ จากไตรมาส 1/66 (145,000 ราย) อิงจากความเร็วของการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลาง นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เราคาดว่าการท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลาง ทั้งปีจะสูงกว่าระดับในปี 2562 (703,000 ราย)
นักท่องเที่ยวจากซาอุดีอาระเบียยังคงทำสถิติสูงสุดที่ 20,000 คนในเดือน มิ.ย. (คิดเป็น 25% ของนักท่องเที่ยวจากฝั่งตะวันออกกลางทั้งหมด) เหตุผลหลักที่ส่งผลให้นักท่องเที่ยวจากซาอุดีอาระเบียฟื้นตัวเนื่อง จากการฟื้นฟูความสัมพันธ์ทางการทูตระหว่างไทยกับซาอุดิอาระเบียอย่างสมบูรณ์
ตะวันออกกลาง: The Game Changer ในไตรมาส 2/66
หลังจากเดือนรอมฎอนสิ้นสุดในเดือน เม.ย. จำนวนนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางฟื้นตัวดีกว่าคาดในเดือน พ.ค.-มิ.ย. ดังนั้นเราจึงสรุปได้ว่า BH จะไม่ได้รับผลกระทบจากช่วงโลว์ซีซั่นจากเดือนรอมฎอนในไตรมาส 2/66 ดังนั้น เราคาดว่ารายได้ธุรกิจการแพทย์ในไตรมาส 2/66 ของ BH จะสูงถึง 6.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมาก 22% YoY และทรงตัว QoQ เราคาดว่าความเข้มข้นของรายได้จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง QoQ ในไตรมาส 2/66 ผู้ป่วยจาก ตะวันออกกลาง (ผู้ป่วยที่ให้รายได้สูง) จะหนุนอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจการแพทย์โดยรวมของ BH ในไตรมาส 2/66 ดังนั้น เราคาดว่าอัตรากําไรขั้นต้นธุรกิจการแพทย์ของ BH จะอยู่ที่ 48% เพิ่มขึ้น 180bps YoY และ 10bps QoQ
ประมาณการกำไรหลักไตรมาส 2/66 ทำสถิติสูงสุด (ตลาดประมาณการต่ำเกินไป!)
เราคาดกำาไรหลักในไตรมาส 2/66 ของ BH ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% YoY และทรงตัว QoQ แม้เป็นช่วงโลว์ซีซั่นในไตรมาส 2/66 เรามองว่าตลาดไม่รวมการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งเกินคาดของจำนวนนักท่องเที่ยวจากตะวันออกกลางในเดือน พ.ค.-มิ.ย. โดยตลาดประมาณการกำไรที่ 1.35 พันล้านบาท ดังนั้น เราจึงเห็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรหลักไตรมาส 2/66 ของตลาด ที่ 15-20% จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจการแพทย์ที่สูงขึ้น
ปรับประมาณการทั้งหมดและอาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการตลาด
เราปรับเพิ่มประมาณฏารกำไรหลักปี 2566 ขึ้น 17% เพื่อสะท้อนช่วงโลว์ซีซั่นที่แข็งแกร่งในไตรมาส 2/66 และปรับเพิ่ม 15% ในปี 2567 เราเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2567 ที่ 280 บาท นอกจากนี้ อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการตลาดที่ 15-20% ในปี 2566 และ 10-15% ในปี 2567 นอกจากนี้ เรายังปรับคำแนะนำเป็น ชื้อ จาก ถือ อิงจากผลประกอบการที่แข็งแกร่ง เพิ่มขึ้น QoQ ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 และสูงกว่าที่ตลาดคาด ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2567 ที่ 24.4 เท่า ซึ่งถูกที่สุดในบรรดาหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลระดับไฮเอนด์
