บล.ฟิลลิป:
กรุงเทพดุสิตเวชการ – BDMS 2Q66 คาดรายได้ชะลอตัวฤดูกาล
Key Point
2Q66 คาดกำไร 3,065.94 ลบ. +15.08% y-y, -11.65%q-q รายได้ชะลอตัวจากปัจจัยทางฤดูกาล แต่เติบโต y-y จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติชดเชยรายได้จาก Covid-19 ในปีก่อน และคาดว่าจะยังเติบโตได้ใน 2H66, คาดกำไรสุทธิปี 66 13,573 ลบ. +7.67% y-y ธุรกิจยังคงเหมาะแก่การลงทุนในระยะยาว จากสังคมผู้สูงอายุร่วมกับการขยายแผนธุรกิจ เพื่อครอบคลุมธุรกิจการรักษาตั้งแต่ต้นน้ำไปจนถึงปลายน้ำ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
การฟื้นตัวของผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัวสูงกว่าช่วง Pre-Covid
รายได้เติบโตจากผู้ป่วยต่างชาติที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด ซึ่งประกอบด้วยกลุ่ม CLMV, Middle East, Europe และ อื่นๆ ทางฝ่ายคาดใน 2Q66 รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นเป็น 6,493.24 ลบ. +38.48% y-y, -3.00% q-q จากฐานที่สูงใน 1Q66 และ +15.79% เมื่อเทียบกับช่วง Pre-Covid (2Q62) คาดผู้ป่วยต่างประเทศยังคงเข้ามาใช้บริการเพิ่มเติมในช่วงครึ่งปีหลัง +13.58%y-y จากการทํา Collaboration center กับ Agency ในประเทศจีนและกลุ่มตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นกลุ่มเป้าหมายหลักสำหรับรายได้จากผู้ป่วยในประเทศ คาด +7.06% y-y แม้รายได้ที่เกี่ยวกับ Covid-19 หายไป แต่รายได้ในส่วนของโรคไข้เลือดออกที่แพร่ระบาดในช่วง 1 ม.ค.-8 มิ.ย.66 รวมถึงการปรับขึ้นของค่าประกันสังคมเป็น 1,808 บาทต่อคน จาก 1,640 บาท ซึ่งเริ่มมีผลบังคับใช้ตอนเดือนพ.ค.66 เข้ามาทดแทน โดยคาดรายได้รวมใน 2Q66 23,502.94 ลบ. +6.80% y-y, -3.48% q-q ทางฝ่ายยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อรายได้ในครึ่งปีหลัง จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยทั้งในและต่างประเทศที่ทยอยเข้ามาตามผลของฤดูกาล
2Q66 GPM โดนกดดันจากรายได้ที่ลดลงตามผลของฤดูกาล
คาด 2Q66 สัดส่วนต้นทุนรักษาต่อรายได้รวมสูงขึ้นเป็น 66.64% จาก 65.51% ในไตรมาสก่อน เนื่องจากรายได้ที่ลดลงใน 2Q66 ในช่วง Low season ของธุรกิจโรงพยาบาลจากการที่มีโรคตามฤดูกาลที่น้อยกว่าช่วงอื่นของปี ขณะที่ต้นทุนค่ารักษายังคงทรงตัวจากค่าใช้จ่ายพนักงานซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายคงที่ ส่งผลให้ GPM 2Q66 คาดลดลงเป็น 36.85% จาก 1Q66 ที่ระดับ 38.44% จากปัจจัยข้างต้น
คาดกำไรสุทธิ 2Q66 ที่ 3,065.94 ลบ. +15.08% y-y, -11.65% q-q อย่างไรก็ตาม ทางฝ่ายคาด GPM จะดีขึ้นจากรายได้ที่สูงขึ้นเมื่อเข้าสู่ High season ในครึ่งปีหลัง ร่วมกับการเติบโตของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติที่เข้ามารักษาในช่วงปลายปี ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีมาร์จิ้นสูงและส่วนใหญ่ชำระแบบ Self-pay ซึ่งสามารถรับรู้รายได้ได้ทันที
คาดการณ์ 2H66 High Season หนุนกำไรโตต่อเนื่อง y-y, h-h
ทางฝ่ายยังคงมองบวกเกี่ยวกับผลประกอบการของ BDMS โดยคาดรายได้รวม 2H66 ที่ 52,188.49 ลบ. +9.06% จาก 1H66, +9.00% จาก 1H65 และมีรายได้รวมทั้งปี 66 อยู่ที่ 100,042.23 ลบ. +6.24% y-y แม้กำไรรวม 2Q66 จะมีการชะลอตัวลงจากปัจจัยตามฤดูกาล และรายได้เกี่ยวกับ Covid-19 ที่หายไป แต่ได้รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่ฟื้นตัวเร็วกว่าเข้ามาชดเชย โดย 1H66 คาดมีกำไรสุทธิ 6,536.05 ลบ. ในส่วนของกำไรรวมปี 66 อยู่ที่ 13,573.03 ลบ. จากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของผู้ป่วยไทยและต่างชาติที่ในช่วง High season ร่วมกับการเปิดโรงพยาบาลใหม่ 2 แห่ง และขยายพื้นที่อีกแห่ง รองรับผู้ป่วย Self-pay และ SSO
คําแนะนํา
TP23F 33.50 บาท อิงตามวิธี DCF WACC 7.1% L-T growth 2.5% แนะนำ “ซื้อ” จากการฟื้นตัวที่ แข็งแกร่งของผู้ป่วยทั้งในและต่างประเทศ
ความเสี่ยง
1. ภาวะเศรษฐกิจ /สถานการณ์การเมืองภายในประเทศ
2. นโยบายภาครัฐ
