บล.บัวหลวง:
Transportation – การฟื้นตัวยังดี แม้เป็นช่วงโลว์ซีซั่น (OVERWEIGHT)
นักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางมายังประเทศไทยยังคงทรงตัว QoQ ในไตรมาส 2/66 เนื่องจากอุปสงค์การเดินทางที่ฟื้นตัวหลังการล็อกดาวน์กลบผลกระทบจ่าวงโลว์ซีซั่น เราคาดว่าจํานวนนักท่องเที่ยวจะเพิ่มขึ้นในครึ่งหลังของปี 2566 เรายังคงชอบ AAV มากที่สุดในกลุ่มขนส่ง
นักท่องเที่ยวต่างชาติจะขยายตัวในครึ่งหลังของปี 2566
แม้ว่าโดยปกติแล้วไตรมาส 2 จะอ่อนแอลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่จํานวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางมายังประเทศไทยในไตรมาส 2/66 ส่วนใหญ่ ทรงตัว QoQ กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬา (MOTS) รายงานจํานวน นักท่องเที่ยวต่างชาติที่ 2.01 ล้านรายในเดือน พ.ค. และ 2.24 ล้านรายใน เดือน มิ.ย. นักท่องเที่ยวชาวจีนมายังประเทศไทยปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 286,000 รายในเดือนพ.ค. (คิดเป็น 36% ของจํานวนนักท่องเที่ยวเดือน พ.ค. 2562) มาอยู่ที่ 312,000 รายในเดือน มิ.ย. (คิดเป็น 37 % ของจํานวนนักท่องเที่ยวเดือน มิ.ย. 2562) อย่างไรก็ตาม จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางมายังประเทศไทยน่าจะปรับตัวดีขึ้น HoH อย่างมีนัยสำคัญในครึ่งหลัง ของปี 2566 โดยได้แรงหนุนจากนักท่องเที่ยวจีนที่เพิ่มขึ้น
แม้ว่าอุปสงค์การเดินทางจะฟื้นตัวอย่างช้าๆ แต่อุปทานของสายการบินยังคงเพิ่มขึ้นไม่รวดเร็วพอ ในขณะเดียวกัน AAV บริหารจัดการเส้นทางได้อย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้น ส่วนแบ่งการตลาดจึงเพิ่มขึ้น QoQ ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 4 ตัวเลขครึ่งแรกของปี 2566 ยังแสดงถึงการปรับตัวดีขึ้นจากช่วงก่อนโควิด ส่วนแบ่งตลาดในไตรมาส 1/66 อยู่ที่ 17.3% (เพิ่มขึ้นจาก 15.1% ในไตรมาส 1/62) และไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 18.6% (เพิ่มขึ้นจาก 16.7% ใน ไตรมาส 2/62) เราคาดว่า AAV จะยังคงรายงานกําไรหลักประจําไตรมาสต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66 อย่างไรก็ตาม การขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจํานวนมากจะส่งผลทำให้ AAV รายงานขาดทุนในไตรมาส 2/66
กลุ่มขนส่งภาคพื้นดินจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมาส 3/66 ตามปัจจัยฤดูกาล
การใช้ระบบขนส่งมวลชนและทางด่วนปรับตัวลดลง QoQ ในไตรมาส 2/66 เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล BEM รายงานผู้ใช้ทางด่วนเฉลี่ย 1.09 ล้านเที่ยว/วัน ในเดือน เม.ย. (92% ของตัวเลขในเดือน เม.ย. 2019) 1.10 ล้านเที่ยว/วัน ใน เดือนพ.ค. (90% ของตัวเลขในเดือน พ.ศ. 2562) และ 1.11 ล้านเที่ยว/วัน ใน เดือน มิ.ย. (90 % ของตัวเลขในเดือน มิ.ย. 2562) จำนวนผู้โดยสาร MRT เฉลี่ยอยู่ที่ 3.29 แสนเที่ยว/วัน ในเดือน เม.ย. (111% ของตัวเลขในเดือน เม.ย. 2562), 3.45 แสนเที่ยว/วัน ในเดือน พ.ค. (123% ของตัวเลขในเดือน พ.ค. 2562) และ 3.81 แสนเที่ยว/วัน ในเดือน มิ.ย. (122% ของตัวเลขในเดือน มิ.ย. 2562) BTSGIF รายงานจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ย 4.63 แสนเที่ยว/วัน ในเดือน เม.ย. (74% ของตัวเลขในเดือน เม.ย. 2562) 4.84 แสนเที่ยว/วัน ในเดือน พ.ค. (74% ของตัวเลข ในเดือน พ.ค. 2562) และ 5.30 แสนเที่ยว/วัน ในเดือน มิ.ย. (77% ของตัวเลขในเดือน มิ.ย. 2562) เราคาดว่าตัวเลขในไตรมาส 3/66 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ หนุนโดยปัจจัยฤดูกาล
เราคาดกำไรหลักในไตรมาส 2/56 ของ BEM จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY (จำนวนผู้ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น) และ QoQ (รายได้เงินปันผล) จากนั้นในไตรมาส 3/66 กำไรหลักมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY (จำนวนผู้ใช้ ทางด่วนและผู้โดยสารหนาแน่นขึ้น) แต่ลดลง QoQ (รายได้จากเงินปันผลลดลง) สำหรับ BTS กำไรหลักใน ไตรมาส 1/66 (เม.ย.-มิ.ย. 2566) น่าจะปรับตัวลดลง YoY (รายได้จากการก่อสร้างลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นในไตรมาส 4/65) แต่ในไตรมาส 2/66 (ก.ค.-ก.ย. 2566) กำไรหลักมี แนวโน้มปรับตัวลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากรายได้จากการก่อสร้างลดลง ทั้งนี้ จำนวนผู้ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสารของ BEM และ BTS คาดว่าจะฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดก่อนหน้า เราจึงปรับลดประมาณการกําไรหลักและราคาเป้าหมายของทั้ง BEM และ BTS ลง แต่เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับแนวโน้มระยะยาวที่ยังดี
