บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Bank (BBL.BK/BBL TB)* ยังคงเป็นตัวเลือกที่มั่นคง และปลอดภัย
Event
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ขึ้นอีก 22%/15% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566
Impact
มารจิ้นยังคงสูง
BBL อยู่ในสถานะที่ดีกว่าธนาคารอื่นๆ ด้วยผลการดำเนินงานที่มั่นคง และปลอดภัยในปี 2566F เพราะกลยุทธ์ทางธุรกิจ และพอร์ตสินเชื่อของธนาคารมุ่งไปที่กลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ ทำให้ธนาคารสามารถส่งผ่านผลของการขึ้นดอกเบี้ยไปที่ลูกหนี้ได้ ดังจะเห็นได้จาก NIM ที่เพิ่มขึ้นประมาณ 75bps (สูงกว่าของ SCB ที่ +65bps และ KBANK ที่ 40bps) ในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้นที่เริ่มต้นมาตั้งแต่กลางปี 2565 โดยที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายพุ่งสูงขึ้นจาก 0.5% เป็น 2.25%
ปลอดภัยเพราะมีส่วนรองรับหนี้เสียสูง
BBL นำรายได้ส่วนเกินจากรายได้ดอกเบี้ย (NII) และกำไรจากเงินลงทุน (FVTPL) มาเสริมส่วนรองรับหนี้เสีย ดังนั้น สัดส่วน NPL coverage จึงเพิ่มขึ้นเป็น 285% ใน 2Q66 (จาก 265% ใน 1Q66 และ 232% ใน 2Q66) ในขณะเดียวกัน การที่ตลาดหุ้นรีบาวน์จะทำให้ BBL สามารถทำกำไรส่วนได้อีกในงวด 2H66 ด้วย ซึ่งกระแสรายได้ส่วนนี้จะเป็นอีกหนึ่งแหล่งรายได้ที่ช่วยหนุนกำไรสุทธิของ BBL ในกรณีที่รายได้ของธนาคารโตต่ำกว่าที่คาดไว้
NPL ที่ลดลงน่าจะทำให้ credit cost ลดลง
เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อเน้นไปที่สินเชื่อธุรกิจ ดังนั้น BBL จึงอยู่สถานะที่ดีกว่าธนาคารอื่นๆ เพราะเผชิญแรงกดดันจาก NPL เกิดใหม่ที่น้อยกว่า นอกจากนี้ การที่ธนาคารกำหนด credit cost ไว้ที่ 120bps ใน 1H66 (สูงกว่าเป้าปีนี้ของธนาคารที่ 100bps) ยังช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการ credit cost ในช่วง 2H66
ปรับเพิ่มกำไรปี 2566/2567 ขึ้นอีก 22%/15% แลปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2566F เป็น 200 บาท
เนื่องจากกำไรในงวด 1H66 คิดเป็น 58% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566/2567 ขึ้นอีก 22%/15% เพื่อสะท้อนถึง 1.) NIM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.78%/2.84% ในปี 2566/2567 (จากเดิม 2.35%/2.40%) 2.) กำไรจาก FVTPL ที่เพิ่มขึ้นเป็น 8.5 พันล้านบาท/6.5 พันล้าน บาท (จากเดิม 6.5 พันล้านบาท/6.5 พันล้านบาท) ตามลำดับ ทั้งนี้ แนวโน้มการเติบโตของกำไรที่ชัดเจนมากขึ้นทำให้เราปรับเพิ่ม (re-rate) PBV เป็น 0.7x (จากเดิมที่ 0.65x) โดยอิงจากประมาณการเฉลี่ย 2 ปี ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 200 บาท จากเดิมที่ 186 บาท เรายังคงคำแนะนำซื้อ BBL
Risks ความผันผวนของกำไรจากการลงทุนและรายได้จากการปริวรรตเงินตรา, NPL เกิดใหม่ และนโยบายการตั้งสำรอง
