บล.กรุงศรีฯ:
BCPG (BCPG TB/BCPG.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BCPG |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new?
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ดีกว่า consensus เพราะรายได้ดอกเบี้ย
กำไรจากธุรกิจหลักของ BCPG ใน 2Q23 อยู่ที่ 182.6 ล้านบาท (-67% yoy,+14% qoq) ดีกว่า Bloomberg consensus 11% เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยสูงเกินคาด โดยในไตรมาสนี้ บริษัทมีรายการพิเศษ (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน หลังหักภาษีหัก ณ ที่จ่าย และภาษีธุรกิจเฉพาะ) 18.5 ล้านบาท ทำให้กำไรสุทธิใน 2Q23 อยู่ที่ 201.1 ล้านบาท (-39% YoY,-61% QoQ) ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H23 อยู่ที่ 342.4 ล้านบาท (-68% YoY)
- Analysis
กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q23 ลดลง yoy เพราะส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้า solar ในประเทศไทย และญี่ปุ่น รวมถึงโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวลดลง แต่กำไรยังเพิ่มขึ้น qoq เพราะโรงไฟฟ้า solar ในญี่ปุ่น และโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว
รายได้ลดลง 24% yoy เนื่องจาก i) adder ของโรงไฟฟ้า solar ในประเทศไทย (80MWe) หมดอายุลง ii) มีการปิดโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam San 3A,3B เพื่อเตรียมขายไฟฟ้าให้กับ EVN แต่รายได้ยังเพิ่มขึ้น 3% qoq เนื่องจาก i) capacity factor ของโรงไฟฟ้า solar ในญี่ปุ่นสูงขึ้น (15.5% ใน 2Q23 จาก 11.3% ใน 1Q23 และ 16.4% ใน 2Q22) และ ii) รับรู้ยอดขาย 2 สัปดาห์ของโครงการ Nam San 3A,3B ให้กับ EVN บริษัทบันทึกผลขาดทุนในรายการ Equity income 30.8 ล้านบาท (-254% yoy, -177% qoq) โดยสาเหตุสำคัญมาจาก capacity factor ที่ลดลงของโครงการพลังงานลมในฟิลิปปินส์ (13.9% ใน 2Q23 จาก 13.5% ใน 1Q23 และ 17.6% ใน 2Q22)
กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23 น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ จากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว และการรับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐ (426MWe)
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q23 จะดีขึ้น QoQ เนื่องจาก i) คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาวจะเพิ่มขึ้น (รับรู้ยอดขายไฟฟ้าให้กับ EVN เต็มไตรมาส และเป็นช่วง peak ตามฤดูกาล) ii) รับรู้ผลการดำเนินงานเกือบเต็มไตรมาสจากโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐ กำลังการผลิตรวม 426MWe (Liberty 212 MWe, Patriot 214 MWe) และ iii) คาดว่าส่วนแบ่งผลขาดทุน (equity loss) จะลดลงเนื่องจาก capacity factor ของโรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์สูงขึ้นในช่วงหน้ามรสุม
- Action/ Recommendation
ราคาเป้าหมายตาม BB consensus อยู่ที่ 13.98 บาท
ราคาหุ้นในปัจจุบันคิดเป็น P/E ที่ 18.1x และ P/BV ที่ 0.92 อิงจากประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2023F ที่ 1.54 พันล้านบาท (-41.5% YoY) ทั้งนี้ กระแสเงินสดของบริษัทมีแนวโน้มที่จะสม่ำเสมอจากโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐ ในขณะที่ adder ของโรงไฟฟ้า solar ในประเทศไทยจะหมดอายุในปี 2023-2024 (53MWe)
