บล.บัวหลวง:
AP (Thailand) (AP TB/AP.BK)
AP – ผลประกอบการไตรมาส 2/66 เป็นไปตามคาด; กำไรครึ่งหลังของปี 2566 มีแนวโน้มขาขึ้น
เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
AP รายงานกําไรสุทธิไตรมาส 2/66 ที่ 1,544 ล้านบาท ลดลง 1.9% YoY แต่ เพิ่มขึ้น 4.5% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กําไรหลักที่ลดลง YoY เนื่องจากยอดโอนโครงการที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนที่ลดลง กำไรหลักที่ลดลง QoQ เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุนที่เพิ่มขึ้น QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 9.0 พันล้านบาท ลดลง 6% YoY และ 1% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 35.8% เติบโต 3.4% YoY และ 0.3% QoQ สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 18.8% เพิ่มขึ้น 120 bps จากไตรมาส 2/65 แต่ลดลง 110bps จากไตรมาส 1/66 ส่วนแบ่งรายได้จากโครงการคอนโดร่วมทุนอยู่ที่ 288 ล้านบาท ในไตรมาส 2/66 ลดลง 24% YoY แต่เพิ่มขึ้น 21% QoQ เนื่องจากยอดโอนโครงการร่วมทุนที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 1/66 ได้แก่ โครงการ Rhythm เจริญกรุง พาวิลเลียน (โครงการร่วมทุน 4.8 พันล้านบาท ขายแล้ว 73% โอนแล้ว 31.5% ในไตรมาส 2/66) ทั้งนี้อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระต่อทุนสุทธิทรงตัวอยู่ที่ 0.78 เท่า ณ สิ้นเดือน มิ.ย.
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/66 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ยอดขายโครงการแนวราบมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายโครงการอยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น YoY (ทรงตัว QoQ) อยู่ในช่วง 34-36% เราคาด สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 17-19% เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่สูงขึ้นตามการเปิดตัวโครงการใหม่ที่สูงขึ้น ในไตรมาส 3/66 AP จะเริ่มโอนโครงการ The Address สยาม- ราชเทวี (880 ยูนิต มูลค่าโครงการ 8.6 พันล้านบาท อัตราการจองซื้อ 39%) ซึ่งจะหนุนส่วนแบ่งกำไรในครึ่งหลังของปี 2566 อัตราการโอนโครงการร่วมทุนที่ค่อนข้างช้าลงสำหรับโครงการ Rhythm เจริญกรุง พาวิลเลี่ยนในไตรมาส 3/66 จะถูกกลบด้วยรายได้จากโครงการ The Address สยาม-ราชเทวี ด้วยมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่รวม 2.3 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 3/66 เราคาดยอดจองชื้อที่น่าตื่นเต้นในไตรมาส 3/66 และ AP จะรายงานกําไรเติบโต QoQ ในไตรมาส 3/66 ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/66
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรครึ่งแรกของปี 2566 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา และ 49% ของประมาณการตลาด (อาจมีอัพไซด์ 3-5%) ประมาณการกำไรหลักปี 2566 ของเราอยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY อิงจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่ 4.1 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าหมายของ AP 11% ที่ 4.6 หมื่นล้านบาท) เพิ่มขึ้น 9% YoY อัตรากําไรขั้นต้นจากการขายโครงการที่อยู่อาศัยจะอยู่ที่ 32.9% (เพิ่มขึ้น 20bps YoY จากยอดโอนโครงการคอนโด) หาก AP บรรลุเป้าหมายทางธุรกิจ อาจมีอัพไซด์ 10-15% จากประมาณการกําไรของเรา
