บล.กรุงศรีฯ:
INET LEASEHOLD REIT (INETREIT TB/ INETREIT.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | กองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ |
| หุ้น | INETREIT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q23 Earnings review
กำไรทรงตัว แต่ DPU ลดลง
กำไรธุรกิจหลักของ INETREIT ใน 2Q23 อยู่ที่ 78 ล้านบาท ลดลง 4% yoy แต่ทรงตัว qoq ทำให้กำไรธุรกิจหลักใน 1H อยู่ที่ 155 ล้านบาท ลดลง 4% yoy อย่างไรก็ตาม INETREIT ประกาศ DPU ที่ 0.1831 บาท ลดลง 9% qoq คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.8% กำหนดขึ้น XD วันที่ 17 สิงหาคม ทำให้ DPU งวด 1H อยู่ที่ 0.3838 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.9%
- Outlook
ปรับลดประมาณการกำไร เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น
อัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น 0.25% ในเดือนสิงหาคม ทำให้อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย ณ สิ้นงวด 2Q23 ปรับขึ้นเป็น 5.27% และคาดจะปรับขึ้นอีก 0.25% ใน 4Q23 ตามคาดการของ ธปท. เราปรับลดประมาณการกำไรธุรกิจหลักปีละ 2% เป็น 313 ล้านบาทในปี FY23F, 314 ล้านบาทในปี FY24F และ 317 ล้านบาทในปี FY25F
เลื่อนแผนลงทุนสินทรัพย์เพิ่มเติม
INETREIT ยกเลิกมติคณะกรรมการในการเข้าลงทุนในสินทรัพย์เพิ่มเติม เพราะต้องการเวลาในการพิจารณาโครงสร้างธุรกรรม และอัตราการใช้งานสินทรัพย์ใหม่ โดยก่อนหน้านี้ คณะกรรมการได้อนุมัติให้เข้าลงทุนในกรรมสิทธิโครงการ INET-IDC3 เฟส 2, ซื้อที่ดินที่เป็นที่ตั้งสถานีไฟฟ้าย่อย และซื้อที่ดินที่เป็นที่ตั้งของสาธารณูปโภคของทั้งโครงการ เฟส 1-4 มูลค่าลงทุนไม่เกิน 3.2 พันล้านบาท โดยจะใช้เงินทุนจากการเพิ่มทุนไม่เกิน 220 ล้านหน่วย และเงินกู้ไม่เกิน 1 พันล้านบาท ทั้งนี้ INETREIT อาจจะกลับมาลงทุนสินทรัพย์เพิ่มเติมอีกครั้งใน 1Q24
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 12.30 บาท/หน่วย (ลดจาก 13 บาท/หน่วย)
หลังจากปรับลดประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการ DPU ปี FY23F-FY25F ลงเป็นปีละ 0.75 บาท และปรับลดราคาเป้าหมาย 5% เป็น 12.30 บาท/หน่วย ณ ราคาปิดล่าสุด TTR ของ INETREIT อยู่ที่ระดับน่าสนใจที่ 32% และ IRR อยู่ที่ 8.1% จากการวิเคราะห์ sensitivity อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นทุก ๆ 1% จะทำให้ราคาเป้าหมายลดลง 1%
